近段时间以来鸡蛋价格缺乏单边走势，由于估值合理且缺乏驱动，多空双方都不愿意犯错，行情陷入僵持。尽管如此，月间价差还是走出了较大的波动，鲜明特点之一就是近弱远强，近月的鸡蛋期货6、7合约走势明显偏弱，而远月的8、9合约持续坚挺，7-9价差从4月中旬的-200跌至目前的-500以下，6-9价差跌势更甚，其背后逻辑在哪里呢？

从鸡蛋本身的季节周期看，6月属于淡季，低点甚至可以向过年后的2月低点看齐，而8、9月属于中秋节前的旺季，加之天气炎热和淘汰增加，蛋鸡产能下降，因此价格一般能见到年内的高点，从6月低点到8月高点，现货平均的涨幅都在1元/斤以上，部分年份甚至能见到2元/斤。而7月属于淡旺季衔接的月份，7月合约本身也是每年分歧较大的一个月份，视现货企稳的时间而定，现货启动早则7月合约有较充足的时间上涨，空间也大，更容易向8月合约看齐；反之现货如果启动晚，则7月合约时间不够，容易向6月低点看齐，即便进入交割月以后上涨，也与一般的投资者无关。因此，现货在5-6月份的表现以及市场围绕此展开的预期就决定了7月合约的命运。

近段时间以来的现货走势有以下几个特点，导致了7-9价差持续走弱。

第一，五一节后现货表现持续回落，端午节前的备货也未能明显提振现货。今年现货绝对价格持续偏高，接近2014和2019年同期的水平，过高的价格明显抑制了消费，与鸡蛋具有替代作用的白鸡和猪肉价格近段时间以来价格持续走弱，显然鸡蛋与之相比性价比下降。另外，今年雨季提前，高温高湿天气令鸡蛋保存不易霉蛋增多，上游和贸易商都需要低价来快速走货，也导致了鸡蛋涨价困难。最后，前期鸡蛋绝对价格偏高与蛋鸡存栏偏低有关，也与饲料等的成本的提升有关，但是，近期以来不管是淘鸡的出栏速度，还是饲料价格的走势，都不利于蛋价的继续走高。淘鸡出栏放缓导致存栏变化不大，与预期中新增产能的持续下降不符；而近期豆粕、玉米等饲料价格也有所松动。以上令5月以来现货走势弱于预期，6、7月合约因此承受了绝大部分压力，走势偏弱。

第二，从长的产能周期看，今年是蛋鸡存栏偏低的一年，加之补栏导致的新开产压力不大，饲料成本维持偏高，市场对今年旺季的上涨仍有期待，因此8、9月合约价格很难下来。尤其是，近段时间以来的现货走势持续偏弱，正好有利于端午节后淘鸡出栏加快去产能，逻辑上讲对旺季的8、9月合约更为有利。对于更远的合约也有潜在利好，这是因为，尽管目前鸡蛋绝对价格偏高，但由于饲料价格也高，养殖盈利与同期相比并无优势，这就导致了整体补栏并不积极，新开产压力不大，而目前现货的下跌更加剧了这种情况的发展，利好10月以及之后的合约。

总而言之，现货的下跌与走势的持续不及预期，令6月合约承压，7月合约上涨延后，而8、9月合约仍有上涨的预期表现比较坚挺，因此6-9、7-9价差明显走弱。然而，考虑到成本支撑令现货从目前为止继续下跌的空间已经有限，现货尽管目前缺乏企稳上涨的动力，但起跳只是时间问题，因此目前单边追空7月和继续做空79价差已经面临风报比不足的问题；需要关注的是预期外的情况，一旦需求有启动的苗头，现货正式企稳，则7月合约面临较大的修复空间，7-9价差也会顺势走出回归行情。

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