1月份行情回顾：动力煤可谓经历了过山车行情，1月中旬动力煤期货主力2105合约冲上738元/吨的高位，随后开启急跌行情，主要的运行逻辑基本围绕供需矛盾的变化，1月份以前，因为供给受到进口限制和国内产量释放不足双重利好，需求则因天气原因非常旺盛，因此价格一路走高。但是随着国内保供政策的助力，以及新进口煤有望增量的预期下，叠加天气温度升高及年关放假，高位煤价大幅下挫，月内最大跌幅超过10%。

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市场进入供需两弱态势，矿方及电厂库存明显增加，环渤海港口和二港库存则处于缓慢恢复状态。产地和港口价格倒挂较为严重，贸易商发运积极性全无，集港难度加大。终端放缓采购节奏，东南沿海用户北上拉煤明显减少，环渤海港口下锚船降至108艘。市场供需格局已经转向宽松，海运市场供需两弱，海运费延续下跌走势。

下游方面，春节将至，企业陆续停工放假，用电负荷进一步下降，电厂日耗高位回落，采购意愿不强。预计节日期间，被动累库可能性增强，长协保供相对充足，电厂对市场煤接受程度不高。目前，沿海电厂日耗较一月中旬拐点时下降30万吨，库存增加了180万吨，可用天数几乎增加了一倍。

利多因素：

在确保岁末年初煤矿安全形势稳定的前提下，安监部门将加大煤矿安全监管力度，严厉打击煤矿生产违法违规行为，部分煤矿在春节和“两会”期间也将停产放假，预计部分煤矿生产将受到制约。

利空因素：

在全国煤炭安全稳定供应的政策助力下，煤炭主产省区和重点煤炭企业在确保安全前提下按最大能力组织煤炭生产，加快释放优质产能；

目前天气逐步转暖，且工业企业年末放假，民用及工业用电负荷下降，沿海六大电厂日耗随之下降，而电煤库存却在增加，因此火电负荷和电煤采购减弱；

港口多降价抛货，但成交稀疏，现货抛压仍然较大；

新的一年进口通关将放开，因此将有力缓解国内供给偏紧局面，对当前煤价形成潜在利空。

综合而言，当前对于煤价的利空因素较为集中，供给端有保供政策的助力，以及进口煤通关增加的预期，而需求端却在不断的下降中，电厂日耗下降而库存仍在增加，削弱电厂的补库行为，港口抛压较大，也可能进一步打压市场。因此认为当前煤价难以止跌，未来可能关键点还在进口端的走向上。

随着春节的到来，各行业耗煤量继续减少，节日期间将降至冰点。放假期间，长协煤正常发运，且后期进口煤陆续到货，部分电企库存继续积累。

第一阶段的动力煤价格下跌已接近尾声，主力煤矿表示：节日期间不放假，但会安排3-5天的检修；供应将略有收缩，但与需求减少相比，降幅还是少一些，供应宽松态势延续，节日期间和节后煤矿仍有降价空间。而春节期间及节后的二月中下旬，或将进入港口煤价下跌的第二阶段，降幅主要取决于节日期间煤矿和电厂库存的积累程度，以及工业用电的恢复情况。如果下游用电恢复迅速，电厂耗煤很快回到高位。

那么，港口煤价将惯性下跌一周左右时间，有望在二月底企稳；如果节后，工业用电不能得到提振，电厂和环渤海港口累库较高，终端积极消耗高库存，并以长协煤为主，不急于采购市场煤的话，节后至三月上中旬，港口煤价仍有持续下跌可能。

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