尽管税改最终过关，美国债市收益率走高，但美元在圣诞节前的一周走势依然低迷，除日元之外，美元对绝大部分主要货币下跌，由此依然可见日元是对利差最为敏感的货币，过去一周美日十年期利差扩大了14个基点为四季度以来最高涨幅，导致日元承压。

一项值得注意的变化是，周末CFTC公布的最新数据显示，截止12月19日的一周，以对冲基金为主的大型投机者持有的美国10年美债期货净空仓为44230张合约，为4月中旬来首次出现净空仓(下图白线)。期货市场上的情绪显示债市现券市场短期内或继续走低(收益率走高)。

上周10年期美债收益率一度触及九个月最高点2.504%。同时美债收益率曲线趋陡，因为市场认为税改计划将提振经济，但也会导致美国未来10年债务增加约1.5万亿美元。经济增长加快和债务增加的预期，降低了持有较长期国债的吸引力。美国2年期、10年期国债利差结束连续数周的收敛态势，过去一周扩大近8个基点。

此外，本周二起美国财政部将发售共计880亿美元两年期、五年期和七年期国债，以及130亿美元两年期附息债，有分析师预期新债供应易导致债市出现卖压。

所以从本周看来，美债市场整体收益率有望继续走高或保持高位对USDJPY继续起到支撑。考虑到USDJPY已经在108~114区间内盘整了一年之久，且当前汇价接近区间上沿，利差基本面的推动能否将USDJPY带出这个盘整区间，值得密切关注。

西班牙加泰罗尼亚自治区上周议会选举，支持独立的政党大胜，夺回了对自治区议会的控制权。在总共135个议席当中，三个支持独立的政党共赢得了70个，掌控了过半议席。这意味着，这个闹独立的自治区未来与中央的关系恐难获得改善，继续对国家经济进而对欧元情绪不利。但有分析称即便是支持独立的政党之间的政见也相差会很大，组成了联合政府也将是脆弱的，且西班牙中央政府绝不会允许加泰罗尼亚独立，但政治上的不确定性更多影响的会是企业投资的信心。外媒报道称自从加泰罗尼亚10月举行独立公投之后，已经有一千多家企业把总部迁往西班牙其他地区。

上周我们看到了加泰罗尼亚议会选举给欧元带来了一些压力(短线跌向1.18)，但总体欧元仍维持在1.17~1.19震荡区间。

9月以来利差方面的因素多利于美元，美德2年期利差9月以来扩大超50个基点，这种扩张的速度为1999年以来最快;10年期利差同期扩大35基点，至207bp，接近去年年的的235bp的高点。

但欧元四季度对美元并未下跌，整体维持高位震荡态势，令不少投资者费解。笔者最近看到的一个解释是，因为美国方面货币政策、财政政策不确定性较高，可能需要较高的利率一家来弥补这些风险，导致美元并未显著走强。细看来，其实美元四季度对多数主要货币都有上涨，只有欧元和丹麦克朗显得颇为“另类”。

加元是上周兑美元汇率最强的主要货币，涨幅接近1%，加拿大央行最近的评论加上一系列有利的数据刺激了市场对其最早在1月份加息的猜测。不过上周五公布的加拿大10月GDP数据0增长，可能多少打击这样的预期。实际上自7月份以来加拿大的经济就几乎停滞不前，一些分析认为加拿大央行没有着急加息的必要。

澳元在上周表现的亦“牛气冲天”，周线上联储两周收大阳线，且站上0.77关口，冲破了9月以来的下行趋势线。上方但0.7730~0.7745区域可能是重要的阻力，此处为9月以来下行趋势的38.2%回撤位、去年大盘整区间的上沿、以及100日均线位。

澳大利亚强劲的就业数据以及市场对澳央行有所增强的信心反映了短期利率身上——本月早些时候，随着美联储加息，澳大利亚2年期国债收益率跌破美国国债收益率，但随后反弹，现在已经超过了美国2年期以上10个基点以上，这是11月中旬以来的最高点。

上周金价在日元疲软的背景下依旧走强，并突破1275大关，除了加泰罗尼亚选举以及联合国进一步制裁朝鲜带来的避险情绪外，笔者怀疑上周比特币暴跌亦产生了一定的推动作用——上周比特币价格一度跌破11000美元，较前一周创造的最高纪录19800美元跌去40%以上，造成了一些市场的恐慌，同样是“储备资产”之间出现了资金轮动。尽管多数时候这两种“储备资产”的走势并没有明显的正负关联性，但进入12月以后两者的负相关性明显升高，目前40日滚动相关性在-85%以上，这一现象值得关注。

上周我们发布了一篇文章，提到欧元兑挪威克朗汇率上周创下九年来新高，尽管挪威央行刚刚表达出想要在明年收紧货币政策的意图。同时瑞典央行上周三决定终止其债券购买计划，但是，瑞典克朗在上周也走弱。有一些分析认为这是年底“重要”的挪威克朗买家目前已退出市场，明年初克朗可能重新走强。总体来说，挪威和瑞典的货币对欧元的走势，理应非常像即将炒作taper预期时的欧元对美元的走势，但这两只斯堪的纳维亚半岛货币反常的现象，令人非常费解，这是明年最大的机会亦或是陷阱?值得密切关注。

图：上周三瑞典央行宣布明年将结束QE后，瑞典克朗对欧元仅短暂上涨

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