股票期权市场：作为我国第一个真正意义上的非线性衍生品，上交所ETF期权肩负着市场参与者和市场人的多重期望，也被难免被带着有色眼镜审视，我们从以下几个角度考量它的推出对现货市场的影响：

一是会不会刺激标的ETF的份额上升？我们认为需求一是来源于做市商，做市商不管是出于备兑开仓的需求还是对冲主动卖出的头寸的需求都需要在手上拿着一定量的ETF现货；二是有了衍生品这一利器后，套利机会的出现会给现货带来较为大量的需求，类似分级基金套利带动母基金份额上涨。

二是能不能提升现货的流动性？理论上来说涉及到现货与期权的组合期权策略均需要与标的ETF搭配使用。长期看，随着期权交易规模的扩大，对应标的成交量也将放大，且ETF期权采用实物交割方式，交割需求也将导致ETF流动性增加。不过，短期看，影响可能不大。从过去2个月，上交所期权模拟交易标的之一的上证50ETF的换手率为4.56倍，而同期沪深300ETF的换手率仅为1.42倍，50ETF作为当红炸子鸡并不需要期权来进一步提升流动性。而从交割的角度来说，初期进入行权交收的合约的量肯定很少，也不会因为交收的原因带来对标的ETF的大量需求。

三是会不会给标的ETF带来一波行情？国外市场的研究表明期权上市后会在一定程度上带动标的的上涨，但从我国的情况看期权模拟交易标的之一的上证50指数已然涨了63%，但在任何一个阶段投资者都会有分歧(所以才会有成交)，不管是看空的还是看多的还是看平的投资者，如果能多一个交易品种来表达他们的市场观点，那自然是极好的：看多的可以买认购期权，看空的可以买认沽期权，看平的可以把认购和认沽卖给前两者。

四是会不会造成标的ETF波动性放大？我们认为期权的推出可带动标的波动性放大的观点有种鸡生蛋蛋生鸡的意味。我们认为期权跟标的物应该是一种“好风凭借力、送我上青云”的关系，就是如果标的的行情能起来，那么衍生品自然能搭个顺风车，而不是因为有了衍生品，所以行情才可以波澜壮阔。

五是市场风险如何？为了保证期权不会重蹈当年权证的覆辙，上交所从交易、散户开户资格以及市场整体持仓三方面严格设限，力保成交平稳。从对交易的限制看，以1月8日开始的期权模拟交易大赛为例，散户权利仓持仓数量不得超过10张，总持仓不超过50张，每日买入开仓数量不得超过50张，这些措施都大大降低了投机炒作的空间。从对散户开户的限制看，要求证券市值+账户余额需不小于50w，有融资融券资格或有金融期货交易经历。

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