【现货】4月1日SMM1#电解铜均价72725元/吨，环比+695元/吨；对主力-25元/吨，环比+120元/吨。精废价差2187元/吨，环比+272元/吨。LME 0-3升贴水报-100.49美元/吨，环比+4.62美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月29日，SMM进口铜精矿指数报6.38美元/吨，周环比下跌4.25美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%；预计3月国内电解铜产量为97.02万吨。2024年3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。

【需求】旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率66.98%，周环比上升2.61个百分点；再生铜制杆开工率54.18%，周环比上升4.85个百分点；铜管旺季，订单同比增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。

【库存】节后超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月。4月28日SMM全国主流地区铜库存39.09万吨，周环比减少0.41万吨；保税区库存5.98万吨，周环比增加0.25万吨；LME铜库存11.25万吨，周环比增加0.12万吨；COMEX库存3.01万短吨，周环比减少0.08万短吨。全球显性库存59.04万吨，周环比减少0.12万吨。

【逻辑】国内3月官方制造业PMI50.8，出口回暖，政策预期再起，风险偏好改善；美国核心PCE同比增长2.8%，符合预期，市场仍然集中预期6月降息。产业层面，CSPT不敲定二季度铜精矿TC/RC指导价，谈判小组提议减产5%-10%。近期需要跟踪下游需求回归进度，尤其在71000-72000元/吨采买热度；若需求能够逐步修复，四月或迎来库存拐点，有利于提振市场。操作上，内外宏观预期回暖，供应端刚性支撑，短期多单持有；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑不变，维持回调低多思路。

【操作建议】多单持有。

【短期观点】谨慎偏多。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

免责声明：文章中操作建议仅代表第三方观点与本平台无关，投资有风险，入市需谨慎。据此交易，风险自担。