上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9省能耗强度同比不降反升，能耗双控持续升级。自江苏、云南、陕西等地出台限产限电等措施以后，青海、河南、四川、内蒙古、宁夏等地也加入了限电限电队伍。除能耗不降反升的9省之外，达标地区也加入了限电限产的范围，下半年能耗双控可能成为全国常态。受此影响，纯碱期货突破以往高点，再创新高。

能耗双控升级，江苏、青海和河南三地供给影响大

自江苏地区能耗双控加码之后，青海、河南等地也相继加入了限电限产措施，青海发出限电警告，限电范围继续扩大，河南要求一些加工企业限电三周以上。江苏、青海和河南是纯碱的主要产地。三省纯碱产量常年居前三位，总产能1620万吨/年，约占能源总量的48.4%。2020年，江苏、青海和河南的纯碱产量占到49%。江苏地区部分纯碱企业计划9月份减产，开工率可能下降20%。如果其他两地也采取相应的限产措施，供应将受到约10%的影响。从后期纯碱产能变化来看，河南骏化20万吨产能计划年底投产，连云港130万吨产能计划年底退出，产能可能会减少，能耗双控限制了纯碱的开工，预计供应量将进一步减少。

四季度更多光伏投产

截至8月，光伏新增投产比去年年底增加10670吨，相应的纯碱需求量增加了2134吨/日，使纯碱需求量增加了约2.6%。8月中旬之后，光伏玻璃价格开始底部回升，投产速度加快。光伏玻璃行业具有高度垄断性，以信义和福莱特为代表的两家企业的市场占比可以达到60%，龙头企业存在成本管理优势，有能力投产。今年基本上按计划投产，小小的光伏玻璃企业存在一定延迟投产，但总体趋势没有改变，总体产能仍在不断提高。发展光伏是国家战略，虽然目前行业利润薄，但仍不妨碍企业投产。四季度是光伏装机的高峰期，假设后续光伏投产按计划进行，预计年底产能将增加11380吨，相应的纯碱需求将增加2276吨/日，需求增长约2.8%。对于浮法玻璃而言，虽然近期玻璃市场表现欠佳，但整体行业利润仍然较高，下半年还有5条左右浮法生产线点火，产能约3000-4000吨，约占总产能的2%。而冷修的生产线，目前，行业盈利不错，预计大概率会延迟冷修，第四季度，浮法对纯碱的刚性支撑依然强大。纯碱需求将继续增加。

总结

在供应方面，河南骏华20万吨计划于年底投产，连云港130万吨计划于年底退出，预计年底纯碱产能将减少。此外，能耗双控升级，江苏出台限产之后，青海、河南等地也出台了限产限电措施，三地的纯碱供应量在50%左右，如果其他两个地方也按照江苏20%的限产进行估算，受影响的供应量可能达到10%，预计供应量将进一步减少。在需求端，浮法玻璃具有强劲的刚性支撑。第四季度需求的增长主要是光伏玻璃。目前，大的光伏玻璃产能基本上按计划投产，小的厂线存在一定延迟，但总体上呈上升趋势。如果按照正常光伏玻璃投产计划，光伏玻璃的产能在年底比2020年增加一倍，那么对纯碱的需求将明显增加。但是，仍然需要关注光伏产业链的整体利润分配和下游组件开工情况。关注能耗双控政策执行情况，当前的政策背景叠加年底光伏发电能力的驱动，纯碱中长期还是低位偏多策略为主。

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