8月下旬，疫情的担忧情绪有所缓解，墨西哥海上石油钻井平台失火导致停产，OPEC+可能暂停增产支撑油市，国际原油市场持续反弹，燃料油期货市场呈现探低回升走势，燃料油期货主力合约反弹至2500元/吨区域，低硫燃料油期货主力合约连续反弹至3300元/吨区域。

一、中国供需情况

根据中国海关总署公布的数据，7月，5-7号燃料油进口量为136.98万吨，同比增长121.5%；1-7月，5-7号燃料油累计进口量59.14万吨，同比下降18%。7月，5-7号燃料油出口177.57万吨，同比增长50.5%；1-7月，5-7日，5-7号燃料油累计出口量1159万吨，同比增长51.5%。

从进口来源国来看，中国进口的燃料油主要来自马来西亚、阿联酋、俄罗斯、新加坡和日本。其中，马来西亚、阿联酋和俄罗斯资源占进口量的88.1%。

从国内燃油需求结构来看，保税船用燃油进口需求仍呈下降趋势，7月份保税进口同比下降26.45%。受原油进口配额收紧及稀释沥青进口征收消费税的影响，国内独立炼厂的原材料趋于恶化。自5月以后，国内燃料油一般贸易进口量大幅增加，从往常的10万吨/月左右提升至25-30万吨/月水平。7月，集中通关明显，进口量增至60多万吨，达到近五年来燃料油一般贸易单月进口量的峰值。

二、燃料油库存状况

根据新加坡企业发展局发布的数据，截至8月25日当周，新加坡包括燃料油和低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2118.3万桶，比7月减少172.1万桶，环比下降7.5%，较上年同期下降8.4%。石脑油、汽油、重整油等轻质馏分油库存1323.1万桶，比7月份下降52.8万桶，环比下降3.8%，较上年同期下降3%；新加坡的中质馏分油库存为1086.8万桶，比7月增加5.4万桶，环比增长0.5%，比去年同期下降24.3%。新加坡燃料油库存与7月相比有所下降，处于五年平均水平，轻质馏分油库存略有下降。

三、低硫燃料油与高硫燃料油走势

8月上旬，国际原油逐渐回落，低硫燃料油的表现弱于高硫，，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐渐下降，处于121-112美元/吨区间；中下旬，国际原油超跌反，燃料油跟随宽幅震荡，新加坡低硫燃料油和高硫燃料油价差继续缩窄，波动幅度在115-100美元/吨区间。在期货市场，低硫燃料油1月合约与燃料油1月合约收盘价价差较上月呈现缩窄。上旬低硫与高硫燃料油期价价差从870元/吨回落至760元/吨区域，中下旬，两者价差处于750-810元/吨区间波动。

中东地区电厂需求及中国高硫进口量回升，新加坡高硫燃料油销售提升，预计低硫与高硫燃料油1月合约价差呈现缩窄，两者价差有望处于660-860区间波动。

四、行情展望

综上所述，欧美宽松货币政策和OPEC+产量政策支撑油市，新冠疫情的反弹和美联储缩减QE预期预计将加剧高位震荡幅度，预计原油期价呈现宽幅震荡走势，带动燃料油成本将宽幅波动。短期低硫燃料油和高硫燃料油价差呈现缩小，受上游原油成本的推动，预计燃料油期货价格将宽幅震荡。。FU2201合约将有望处于2400-2750元/吨区间运行；LU2112合约将有望处于3200-3600元/吨区间运行。

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