近期，国内生猪现货价格呈现震荡趋势。价格在15元/公斤左右上下反复。期货盘面上，生猪期货2201合约在19日触及17260元/吨的最低点之后有所反弹。因此前低点是17255元/吨，因此从技术形态上看，似乎已经形成了“双底”态势。

一、产能或许见顶，但供应压力依然极大

2021年6月，中国能繁母猪存栏量为4564万头，同比增长25.7%，环比持平；7月，能繁母猪存栏量同比下降0.5%，这是自2019年10月以来连续环比20个月增长之后，能繁母猪数量首次下降。尽管产能已停止环比增长，但目前的产能同比仍很高。与2018年8月非洲猪瘟爆发后的数量相比，当年7月的能繁母猪存栏量（与现在同口径的值）并未直接公布，但从历年的环比增长值可以倒推得知，目前能繁母猪存栏量大概比3年前同比增长了至少，即目前能繁母猪仍处于历史偏高的水平。

根据农业农村部、国家发展改革委、财政部、生态环境部、商务部、银保监会等6部门联合印发的《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，提出以正常年份（2017年）猪肉产量5500万吨为参照，设定全国能繁母猪存栏量稳定为4300万头，最低保有量为4000万头，换言之，从管理部门的角度来看，目前的母猪存栏量也高出6%，根据母猪PSY为20计算可知，额外的264万头母猪每年将生产5280万头仔猪。当然，由于三元母猪占当前母猪存量的一定比例，繁殖性能可能稍差，但无论如何，目前偏高的能繁母猪数量还是会对未来1年的生猪市场产生很大的压力。

二、猪肉消费量反弹，难抵今年产量大增

猪价下跌必将带动生猪消费，但对此观点持谨慎态度。2014年我国人均猪肉消费量约为20千克，占当年人均消费的78.2%，此后一路震荡下滑，至75%~77%的区间。2020年因肉价居高不下，人均猪肉消耗量跌至18.2千克，占当年肉类消费量的73%左右，据此判断，猪肉消费并未随人均收入的增加而明显上升，呈区间震荡态势。原因之一是现在人们饮食结构逐渐多样化，另一方面也是由于价格的原因。以此来判断今年的低肉价肯定会促使猪肉消费有所上涨，但从往年的经验来看，这一涨幅最多也是在10%左右。

就产量而言，今年猪肉产量增幅远高于10%，前6个月累计出栏生猪3.37亿头，同比增长34.4%；猪肉产量约2715万吨，同比增长35.9%。猪肉半年多产二千七百万吨，是个很高的水平，在过去十多年中仅有2014年上半年达到2705万吨，这么大的增幅难以被市场消化，价格下跌也成了一大概率事件。当前许多自繁自养型的头部公司基本完成了低效母猪的淘汰工作，并补充了大量优质种猪和能繁母猪，下半年，养猪市场的竞争将进一步加剧。就猪价而言，下半年行情仍难言乐观。

三、单猪出肉率上升，生猪市场雪上加霜

今年生猪的出栏活体重量明显高于去年，这意味着同样数量的生猪可以提供更多的肉品，春季由于养殖户刻意压栏赌价，导致出栏生猪中大肥比例一度超过30%，后期随着猪出栏量的减少，大肥猪的集中出栏，出栏活重开始下降。调查数据显示，采集的全国样本养殖场的生猪出栏活重在5月上旬和中旬达到最高，在137kg~138kg/头之间，随后在6月和7月出现了持续下降的态势，8月平均出栏活重约为129 kg，确实比之前的峰值下降6%，但这一水平仍与3月初相当，基本与去年同期持平。

受去年以来猪价上涨影响，养猪企业因出栏活重增加而使种猪品种、饲料配方、管理制度等方面有所改善，今年生猪屠宰净重也有明显提高。瘦肉型猪的白条屠宰率在2020年前几乎没有超过90 kg/头，而去年则接近于90~93 kg/头，今年更是高达近96 kg。虽然自七月以来出栏肥猪比例下降，导致屠宰出肉率下降，但目前白条出栏率仍高于93kg，较去年同期仍偏高，这也解释了为什么即使国家收储政策等利多因素影响下，猪肉价格仍涨不上去，不仅仅是猪多了，猪肉增加的幅度更大，目前虽然不像五六月份那么明显了，但是相对增加势头仍在。

四、结论

总之，随着前期大肥猪逐渐被市场消化，类似5月份集中暴跌的市场短期之内不会再现了。但是，在生猪供应显著大于终端消费需求的背景之下，目前生猪现货价格仍远未到底，即使不考虑现存冻猪肉的利空影响，在大企业现金流仍然充足，试图通过竞争获得更大市场份额的情况之下，价格可能会出现阴跌。最终，至少会击穿牧原的成本价（15元/kg）并向下一段距离后（10元/kg~13元/kg）也许才会真正的见底。在期货市场上，9-1合约的价差已经扩大到最高2000点。目前，战略的历史使命已基本上完满完成。未来，在9月份合约摘牌之后，1月合约价格可能会回到9月合约的老路。总之，春节前生猪价格总体上不能太乐观。反弹只是一个插曲，下跌仍然是大趋势。

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