前期储备棉抛储60万吨，引发了国储棉低位的担忧，但出于对“或将增加进口棉补足国储棉”的期待，此前的抛储虽引发投资者担忧但并未引起盘面实质性上涨。

7月下旬，纺织厂陆续收到进口配额申领的通知，40万加工贸易配额和30万一般贸易配额，共计70万吨，和往年配额大体相当，进口量并未增加，打消了投资者预期“棉花进口配额将会增加”的想法。投资者做多情绪由此爆发，棉价出现大涨。

行情回顾分析

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7月上旬，受高价托底及需求向好带动，棉花期货呈现大幅上涨态势，突破17000元/吨关口。随着央行降低金融机构存款准备金0.5个百分点，支持中小微企业降低成本，棉价出现回调。7月下旬，伴随着储备棉抛储和进口配额落地，国内棉花供应量逐渐明朗，供小于需的格局也愈发凸显，棉花价格再度上涨突破17200元/吨。

供需结构分析

全球方面：美国农业部发布7月全球产需预测，2021/22年度全球产量、消费预估均较6月份增加，期末库存较6月预估出现下滑。其中全球产量预估为2599.4万吨（+11.3万吨），主要是2021/22年度美国产量调增，虽然7月初公布的实播面积比意向面积减少30万英亩，但美国得州降雨过后棉花弃收率大幅下降，收获面积预计同比增长9%，产量较6月预估调增17.5万吨。全球消费量预估为2681.4万吨（+13.5万吨），主要是2020/21年度印度消费调增。

国内方面：2021年6月中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区2298个定点农户进行了植棉情况调查。调查结果显示：全国植棉面积为4345.59万亩，同比减少5.47%，预计单产同比略增，总产量约为572.18万吨，同比减少3.41%。截至6月底，全国棉花现蕾率97.25%，低于去年同期0.28个百分点。病虫害发生均较去年重，其中，病害较轻的占40.84%，同比低37.96个百分点；虫害较轻的占63.27%，同比低4.08个百分点；长势较好占19.36%，同比低28.44个百分点。6月以来，新疆温度回升，除少部分区域出现极端天气影响外，大部分植棉区域适合棉花生长。持续的高温天气，在一定程度上弥补了前期低温冻害造成的棉花生长迟缓，但是整体棉花生长发育仍晚于去年。

从调查结果来看，今年棉花病害和虫害发生频次高于去年，灾害也多于去年，棉花长势差于去年同期。该棉区预测单产同比减少2.26%，预计总产量为518.50万吨，同比减少1.12%，占全国比重90.6%。

此外，据7月份USDA报告显示，2021年度中国棉花产量582.4万吨，叠加进口217.7万吨，抛储60万吨，我国棉花总供应为860.1万吨。但棉花需求自疫情以来稳步复苏，当前总需求为892.7万吨（后期仍有修复空间）。

无论从国内调查数据看，还是据USDA数据显示，2021年度国内总需求都大于总供给，逆转了2020年度棉花供大于需的格局。

储备棉方面，2021年储备棉轮出工作自7月5日开始开启，截至7月23日（第15个交易日），累计计划出库143327.3002吨，累计成交143327.3002吨，累计成交率100%，其中新疆棉成交94055.62吨，地产棉成交49271.68吨；成交最高价18260元/吨，最低价15950元/吨。

据Wind数据显示，自2020年国家收储累计成交33.5万吨、抛储累计成交50万吨后，我国储备棉库存剩余162万吨。2021年，截至目前，已完成抛储14万吨，储备库存仅剩149万吨。据前期中国储备棉管理有限公司规划，本年度计划轮出60万吨，如果全部成交，本年度储备棉或将仅剩102万吨，储备棉如此低位，对棉花走势形成有力支撑。

库存方面，截至7月19日，商业库存商业301.73万吨，处于历史低位。工业库存84.46万吨，处于相对高位。工业库存一般指的是下游终端纺织企业库存，工业库存处于高位，一般有两个原因：一是纺企需求较好，不是随采随用。二是纺织企业预估棉花后市将会上涨，提前做好原料储备。不论是哪种原因，工业库存处于高位时，都指引棉价上涨。

需求方面：纺企订单陆续下达，国内消费大幅增长。6月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额1174亿元，同比增长12.8%；1-6月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额6738亿元，同比增长33.7%。7月消费数据暂未公布，但和纺织企业交流得知，订单陆续下达，需求向好。

后市展望

短期来看，投资者对国储棉低位的担忧，和对进口配额的期待落空引发了做多热情，短期棉价强势拉涨。长期来看，从7月份USDA报告来看，2021年度中国棉花产量582.4万吨，叠加进口217.7万吨，我国棉花总供应为800.1万吨。但棉花需求自疫情以来稳步复苏，当前总需求为892.7万吨，远大于总供给量。

整体而言，随着进口棉体量落地及棉花减产预期逐步增强，我国棉花供小于需的格局逐渐明朗，市场对国内新棉上市期的抢收预期较强，叠加下半年将迎来需求旺季，棉价中长期维持看多观点。

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