随着气温的升高，国内白糖市场迎来了传统的消费旺季，将近一个月来主产区的现货成交情况广泛好转，下游贸易商备货已经打开。郑糖是否能迎来上涨趋势？

原糖有望保持高位震荡

2020年4月中下旬，国际糖市触底以后大幅反弹，2021年上半年以后，天气炒作再度出现，原糖大幅上涨，2021年5月达到阶段性高点，增幅高达100%。原糖方面，短期市场关注的焦点仍然是巴西压榨和印度出口超预期。

根据UNICA最新压榨数据，截至6月底，2021/22榨季共有254家工厂开榨，同比减少10家，中南部压榨甘蔗2.11亿吨，同比下降8.45%，产糖1225.6万吨，同比下降8.16%；累计产乙醇96.27亿吨，同比下降4.24%，平均产糖率45.88%，上榨季同时期46.37%，甘蔗平均产糖132.91千克/吨，高于去年同期的131.09千克。

综合来看，原油保持在较高水平，雷亚尔升值，巴西旱灾和霜冻炒作的持续以及浓厚的减产预期始终强有力地支撑着原糖下方，而上方压力主要来自印度出口高于预期，而短期影响因素仍为巴西天气和压榨进度。

国内消费旺季来临

随温度升高，国内夏季备货开启，下游贸易商补库意愿增强。此外，沐甜科技监测，国内现货成交持续保持总体偏好状态，以7月23日国内现货成交情况来看，广西及广东地区现货成交较好，部分地区报价二次上调，现货成交较前期明显好转。

自5月开始，国内现货成交回升，但截至6月底，本榨季国内销糖率累计上涨64.05%，比去年同期下降4.08个百分点，虽然仍在近几年的低位，但环比已呈上升趋势。而各项统计数据都显示，国内消费有所改善，5月餐饮类零售额已恢复到2019年的水平，饮料消费有望增加，后期主要关注的是旺季消费预期的兑现情况。

国内库存压力巨大

短时间内国内供需矛盾不明显，进口政策传导仍然是郑糖定价的基础。按照现有的食糖进口流程，需要在有关部门备案后，才能获许可进入国内。梳理商务部进口大宗商品信息表发现，1-4月，国内基本无进口许可证发放，且随着原糖上涨，巴西配额外进口成本大幅上升，若原糖后期仍维持在17美分附近高位，则国内糖价将会维持在17美分附近高位，配额外进口下降预期较强，国产糖也将迎来宝贵的去库良机。如果按无疫情期间18/19榨季全国6-8月累计消费269万吨估计，本榨季9月底全国仍将有207万吨的库存，居历史最高水平，且此种情形前提在于国内进口与五年期均值持平，而短期虽进口有缩减预期，但6-9月整体进口高于五年期均值可能性较大，因此国内库存压力巨大。

外盘走势决定郑糖趋势，国内库存去化情况决定高度

短期内虽然国内现货成交有所改善，但在国内库存较高的背景下，仍不足以支撑郑糖的趋势上涨。我国近几年来供需矛盾不明显，郑糖基本面弹性不大，内生上涨和跌势均不强。高进口、高库存一直是内盘上扬的主要压力，下方受制于成本支撑也难以大跌，因此国内进口政策传导仍是内盘定价核心，即后续走势将取决于原糖、国内库存去化情况将决定糖高度。

对原糖而言，市场的焦点仍然是巴西的天气和压榨状况，随着持续干旱、霜冻频发以及持续的天气炒作，这对原糖有着强劲的支撑。从中期来看，巴西中南部的减产和糖醇比下降将始终支撑原糖；上涨压力主要来自巴西压榨上量后市场供应并不短缺，18美分上方印度无补贴可出口，短期原糖仍将保持高位坚挺。在外盘强大走势之下，配额外进口利润高企，内盘下降空间有限。此外，夏季来临，下游备货开始，国内边际基本面有所改善。不过，在国内库存高企的背景之下难以稳定上涨，市场正在等待全新的产销数据来验证国内去库情况。如果国内去库形势不错，大盘走势可期。如果消费情况一般的话，郑糖预计还是会跟着原糖走。

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