二季度，生猪期货价格整体跟随现货，呈现单边下跌趋势。现货低迷和基差修复是整个季度的主要交易逻辑。在短期出栏压力集中兑现的背景之下，生猪期货价格和现货价格的价差开始逐渐收狭窄。因此，短期来看，7月份期间期现价差再次回落的可能性不大，预计短期之内以震荡为主。

产能恢复动力强大 猪价持续回落

4月初开始，我国生猪平均价格整体下降超过40%，各地价格走势也保持高度一致，这反映出当前产能恢复是全国性的，而不仅仅是部分地区的回调。从时间上看，产能恢复带来的市场修复已经进行到至今。根据部分数据统计的生猪出栏量数据，4-5月份，我国生猪屠宰量同比增幅达到50%-60%。6月份以后，根据高频数据的计算结果，生猪屠宰量同比增长是可能的。总体来看，目前国内生猪出栏量已达到疫情前水平的80%左右。需要考虑的是，目前生猪出栏重量显著高于往年，二季度至今，我国生猪出栏均重一直保持在135公斤左右，这也带动了猪肉供应量的增加。从目前出栏情况看，2021年二季度猪肉供应量已达到甚至超过2017年平均水平，这也是生猪价格快速下降的主要因素。

供给迅速恢复，主要得益于去年或称疫情稳定以来国内复产和扩产政策的快速推进，自去年下半年以来，疫情稳定后，国内母猪存栏明显恢复，饲料及原料消费量均出现明显增加，这也是饲料及原料消费量明显增加的原因。数据显示，6-9月以来，全国可繁母猪存栏环比逐月上升，6月份存栏同比减幅10%，而9月存栏数同比增长10%。

生猪产能恢复进程仍在延续

二季度以来，能繁母猪的存栏量环比继续上升，月环比平均增长1.9-2%，产能恢复进程仍在延续。整体来看，能繁母猪的存栏环比增长速度自3月以来逐渐放缓，据部分数据来源统计显示，3月能繁母猪存栏数同比增长3.13%,4月存栏数环比增长2.3%,5月1.53%，增速变化不仅体现在百分比上，绝对数值也同样出现下滑，反应当前市场补栏动力已开始逐步衰减。整体而言，第二季度，能繁母猪价格持续下降，50kg母猪价格从4月初4100元降至2500元，价格接近腰斩，猪价持续下跌以及养殖利润的持续恶化是近期母猪补栏动力衰减的主要因素，测算显示，5月初以来，自繁自养利润已逐步陷入微利，6月初进入亏损周期，截止当前，自繁自养利润头均亏损500+元，据调研结果来看，普通自繁自养成本基本也在8.5元/斤左右。外购仔猪养殖自2月以来更是陷入了亏损，本周的头均亏损更是达到1500元以上。但是从市场情绪来看，虽然养殖已经深陷亏损，但去年的暴利环境下，养殖企业养殖户的亏损能力也明显增加，产业端并没有出现大规模淘汰母猪、去产能的情况，更多以优质二元母猪种群替换三元母猪，优化产能结构为主。

国内进口猪肉数量明显下降

4-5月，国内进口猪肉数量明显下降，4月环比下降6.5%,5月环比减少18%，较去年及历史正常年份均出现异常，属于产业行为而非季节性因素。由于国外猪肉价格持续上涨，国内进口利润明显缩小甚至出现倒挂现象，进口商猪肉进口数量呈现明显下降趋势，主观推算2021年度猪肉进口量可能下滑到300万吨以内，较去年同比下降30%。另外，近期国内冻肉的数量也相对较高，或者是对价格中期上扬形成制约。

三季度生猪市场展望

基本面上看，三季度生猪价格反弹空间有限，但政策影响需要综合性考虑，这是未来生猪市场的一个关键变量。所有指标都指出，今年三季度可供出栏生猪数量有所增加，因此产能修复带来的供应压力并未得到缓解。此外，目前国内冻肉进口贸易商库存量大，进口成本高，而冻肉本身造成的仓储成本和资金压力也使得未来存在外流风险。因此，从整体上看，未来冻品的销售也将在一定意义上抑制生猪价格的反弹趋势。三季度生猪价格缺乏反弹基础。另一方面，夏季通常是猪肉消费的淡季。7-8-9本身缺乏节日支撑，对消费的正面影响也不多。因此，主观上看，即使三季度生猪价格出现反弹，空间也相对有限。

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