2月18日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.35%；五年期主力合约跌0.10%；二年期主力合约跌0.06%。

中国央行开展2000亿元1年期MLF操作，利率维持在2.95%不变。今日有2000亿元MLF到期。另外，中国央行今日还进行了200亿元逆回购，中标利率持平于2.2%，另有2800亿元逆回购到期。

春节假期后第一个交易日就回笼逾2000亿元，为近年来罕见。就2016年至2019年的春节假期后首个交易日来看，央行公开市场操作回笼资金量较小，甚至还出现净投放大量流动性的情况。

央行还对18日到期的2000亿元MLF进行了等量续做，完全对冲到期量。一方面，这并未延续1月的“小幅缩量续做”；另一方面，央行也未在同业存单利率回升的情况下就超额续做MLF。

资金面收紧债市承压

在18日的公开市场业务公告中，央行指出了操作背景——春节后现金逐步回笼。

由于今年“就地过年”人数较多，春节取现需求以及对应的节后现金回流规模都弱于往年。春节前后，央行公开市场操作都没有大幅放量；此前市场预期的节前MLF操作和临时准备金动用安排(CRA)也都没来。

“就地过年”对我国实体经济的影响总体较为正面，但也并未过热。考虑到经济达到潜在增速而货币政策要维持经济在潜在增速附近，意味着政策紧平衡仍有“收”的可能。叠加通胀预期，资金利率和长债预计继续维持区间震荡。

现金回笼规模弱于往年、回笼力度强于往年的情况下，资金面承受一定压力。18日上午，银行间质押式回购利率多数上行，交易所1个月期以内的回购利率全线走高。

债市在资金面收紧和A股冲高的双重压力下大幅调整。在上午11点左右，期债全线走低，10年期国债活跃券200016收益率上行4基点至3.28%，处于2020年12月下旬以来的高位。

国内通胀回升、信贷投放高增、春节期间消费数据好于预期对债市不友好。但货币政策和资金面在春节后并非利空，短期货币政策操作或将再次引导同业存单利率回归MLF操作利率。短期内资金面预计将维持紧平衡，10年期国债收益率的合适区间或在3%-3.3%。

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