自2020年11月中旬起，沪铜期货价格的涨势一路上扬，然而仅仅半个月之后，期货价格就再度陷入震荡。半个月的涨势不过是将震荡重心向上平移了6000点左右，此后尽管沪铜价格重心逐渐抬升至60000点附近，但涨幅并不明显。

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上期所铜库存在短暂企稳反弹后又重回去化状态，当前铜消费端表现如何？

从上期所铜库存运行季节性规律来看，1月份是铜传统消费淡季，上期所铜库存往往进入累库阶段，但是近几周上期所铜库存仍持续下降，铜现货报价也呈升水状态。

这主要是因为在家电、电子出口向好以及国内家电、汽车消费尚可的影响下，铜消费淡季不淡。12月空调出口同比增长30.2%，铜管、铜板带箔、漆包线企业12月均保持较高的开工率，其中铜板带箔开工率同比上升16.2个百分点。

2月份将迎来春节，预计铜消费环比将走弱，但在高出口带动下预计国内铜消费韧性较强。

近期期铜表现平平，以窄幅震荡为主，后续铜价继续上行动力还足吗？

年初是传统的消费淡季，正常讲，库存应该增加，但现在国内外库存仍在小幅下降，而且是降至历史低位，更重要的是，今年中国清洁能源装机要增加70%多，带动铜消费增加量在30万吨，还有智利大范围矿山要重签劳动合同，矿山商量仍是受到疫情的影响，上半年铜基本面强劲，铜价走高的概率非常大。

不过当前阶段铜价驱动的主要逻辑还是“境外政策宽松+境内外经济修复”，美国权力交接比较平稳，拜登顺利上台后，民主党横扫两院的背景下，市场对新能源、基建的财政政策刺激加码，以及持续货币宽松的预期更强。

月初在拜登1.9万亿财政刺激计划落地后，铜价高位回落，之后呈现窄幅震荡走势。一方面因美联储的一些鹰派言论促使美元大幅拉涨打压铜价，另一方面美财政刺激利多落地后，铜价缺乏进一步上冲动力。

从铜基本面来看，矿端供应持续偏紧；上期所持续去库，国内铜消费韧性较强；而且在大规模刺激政策影响下预计海外复苏势头延续；另外美国新一轮刺激政策叠加大宗商品价格大涨，市场对于通胀预期不断升温。

因此对后势仍较为乐观，今年高点可能在1、2季度出现，或能看到9000美金/吨。但仍有一定不确定性，一是疫苗产能有限下疫情控制可能不及预期；二是市场预期拜登治下中美关系或显著改善，考虑到近期拜登内阁成员的偏强硬表态，改善或不及预期。

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