近期的黑色产业发生以下变化：

1、建筑钢材的成交量中枢出现一定程度下滑；2、山东焦炭供改潮持续，焦炭接连提价，目前焦炭毛利在近2月上涨200元每吨；3、铁矿海外发货量在最近一周出现较为明显的增量。最后的体现是从利润来看，钢厂利润有所下行，原料整体利润占比提升。但是值得提及的是，当前的钢铁利润下行整体有限，根据我们的跟踪，目前钢厂的利润仍然能够维持在152元每吨的微利状态（华东螺纹钢），电炉维持在盈亏平衡线附近。

最近两周时间里面，黑色系的预期出现了较大的转变，而市场交易的方向似乎也到了一个新的十字路口。后期我们需要关注以下核心问题的演绎：

1、需求的持续性是否足以支撑高产量和高库存？

在做黑色系的价格预判时，与其说是在预判供需结构，还不如说是在预判需求的持续性。今年疫情导致需求大量后移，工程机械、挖机等近期的火爆均在证明赶工持续存在，且已经在钢材的价格中有较为明显的体现。今年贯穿全年的背景是高产量和高库存的伴随。一旦需求的稻草出现丝毫的问题，钢价仍然将面临压力。我们对每年的需求季节性做研究后发现，自2017年开始，需求整体都比之前延后一个月，也就是现在上半年的旺季在4-5月份。那么进入6月份后需求下滑幅度在5%左右，7月份还将延续。当然关键还是要看超预期的需求表现这块。每年的5月份是一个核心节点，如果5月份前未能完成之前的订单，往往部分工程就会选择审慎接单，以防下半年不能完工。而事实上今年给到5月份前的时间还是比较少的。雨季蔓延带来的成交下滑可能是一个更明确的压力信号。

2、在未来的一季度里，海内外工业品能否形成协同？黑色系是否还能独善其身？

我们自己的理解，黑色系在过去的独立性得益于我国经济的韧性和强大的政府托底思维，而一旦这种思维削弱后，预计后期的独立性也会进一步的削弱。对于整个工业品，我们是觉得随着3季度的海外经济的修复，工业品整体的供需结构都会有一定的好转。原油、基本金属的向上抬升会拉动全球PPI和通胀预期的回暖，对于整个大宗商品的大环境也是比较好的。

那么最后可能呈现的情况就是国内黑色的压力开始逐渐增大，三季度再通过出口等方式来一定程度上缓释压力。但是压力既然来了，那么缓冲液也是一个缓冲而已。

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