乙二醇港口库存自从2020年初触底后持续上升。春节后由于疫情影响，下游需求大幅萎缩，导致港口库存快速增长。截至4月中旬，乙二醇港口库存已达125万吨以上，距离2019年高点仅有不足20万吨。在高库存的压力下，结合上游国际油价的大幅下行，乙二醇价格持续承压。但自4月下旬开始，乙二醇港口库存似有见顶之势，本周更是大幅回落7.9万吨。在此影响下本周乙二醇期货盘面持续强势，上行幅度领衔化工品。

对比2020以及2019年的港口库存情况，可以看到由于基数较低的原因，2020年的库存曲线较之2019年同期是下移的，但自春节后受疫情爆发影响，库存累积速度更快。目前来看2020年与2019年乙二醇港口库存均在第16-17周（即4月中旬时段）出现峰值，应是由于上游季节性检修及劳动节假期前下游集中备货所致。

图12019-20年乙二醇港口库存走势

数据来源：CCF，中粮期货研究院

考察具体供需情况。可以看到，除春节前后工厂季节性停工外，2019年全年聚酯开工率均位于90%附近高位。2020年由于疫情导致国内春节停工停产时间延长，截至4月底下游聚酯工厂负荷显著小于2019年同期，平均开工率下降10.3%。2019年我国聚酯新投产能达376万吨，增速在6%左右，可见2020年截至目前为止，聚酯产量较去年同期下降约4%。由于海外疫情影响，前期终端产销持续疲软，带来的影响向上传导之下，预计后市聚酯产量短期内仍然难以恢复至2019年高位。

图22019-20年聚酯开工率走势

数据来源：CCF，中粮期货研究院

供给端，可以看到虽然受到疫情影响，2020年一季度乙二醇的开工率并不显著低于2019年同期，上下游减停产的不同步也是造成前期快速累库的重要原因。但进入4月以来，由于上游国际原油价格大幅下行，带动国内乙二醇价格进入低位区间；而国内煤制乙二醇成本波动相对较低，出现严重亏损状况，导致国内煤制装置检修季提前来临，开工率大幅下行，一度突破2019年低点。截至目前，2020年国内乙二醇平均开工率较去年同期下降约7.6%；但是由于年初国内4套大型新装置投产，产能增量达27.3%，开工率的下降尚不足以冲抵产能的大幅提升。由于目前乙二醇价格中枢大幅下移，主流工厂特别是煤制工厂利润进一步恶化，预计国内乙二醇装置如2019年那样长期低位运行的可能性仍然存在，但如未出现大规模关停，总产量的下降幅度可能仍然不能达到预期。

图32019-20年国内乙二醇开工率走势

数据来源：CCF，中粮期货研究院

进口端，2020年前三个月的进口量达280.5万吨，较之去年同期增长达20万吨，主要来自3月进口量的增长。由于全球疫情爆发导致能源需求大幅下降，原油处于显著供应过剩状态，势必导致用于石油化工的原料供给大幅上升；同时沙特与俄罗斯爆发原油价格战后，油气产量不降反增，将导致我国进口主要来源沙特气头乙二醇的产量持续增长。后期虽然存在进一步减产可能，但考虑到全球因疫情导致的需求下降，在国内经济状况得到明显好转的情况下，过量供应的乙二醇仍有集中流向中国的可能性。

综上所述，2020年总体国内乙二醇供需情况较之2019年呈现更为明显的供过于求格局。近期港口库存提前触顶下降，一方面是由于前期国内乙二醇装置大幅减停产导致短期供应缩量，另一方面是由于货船到港拥堵和主要港口管控措施下进口货源入库缓慢，同时后期较高的到港预期可能导致港口仓库提前腾出库容，造成短期内库存流出。配合国际油价回升和交割月临近，短期市场炒作下带动劳动节假期前乙二醇走出反弹行情。由于后期供应过剩状况持续概率较大，预计港口库存仍有再度增长的可能性，在总体高位的库存下，乙二醇价格仍将长期承压。

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