核心观点

近两周棕榈油市场的交易情绪出现了明显转变。海外疫情扩散初期，市场主要交易对全球餐饮消费抑制的担忧，而随着东南亚、南美等油脂油料主产国加强人员流动管控，市场关注焦点移向对产国供应和海运物流的担忧，引导盘面触底反弹。

对于棕榈油，目前市场主要在交易产地消息，担忧供应节奏，需求利空暂被忽略。但印度、欧盟等主要需求国疫情形式严峻，对棕榈油需求利空始终存在，限制反弹幅度。

策略提示：棕榈油波动较大，单边观望。

详细内容

近两周棕榈油市场的交易情绪出现了明显转变。海外疫情扩散初期，市场主要交易对全球餐饮消费抑制的担忧，而随着东南亚、南美等油脂油料主产国加强人员流动管控，市场关注焦点移向对产国供应和海运物流的担忧，引导盘面触底反弹。

1.马来消息频多引发盘面波动

近两周关于马来棕榈园疫情防控的消息较多，导致内外盘面波动频繁。捋一下时间轴，3月16日晚间马来总理宣布从3月18日在全国实行为期14天的行动管制令，棕榈园在管制期间停止生产活动。3月17日，MPOA发文通告国内种植园执行政府决策停工14天，当天盘面大涨。但反转来的较快，3月18日上午沙捞越政府批准州内棕榈油工业在加强防护条件下可以继续生产，下午马来国家安全委员会（MKN）宣布全国棕榈油产业不加限制，可正常开工，盘面回吐风险升水。3月24日路透消息，占马来25%产量的沙巴因有种植园工人冠状病毒检测阳性，将从25日起暂停一周该州三个地区的棕榈业务。3月25日，彭博消息马来西亚将全国封锁期限延长至4月14日，盘面再次大涨。3月26日沙巴政府宣布仅出现疫情棕榈园需暂停工作，无疫情种植园可恢复作业，棕榈油盘面回吐部分涨幅。

可以看到近期马来国内棕榈园的管制政策变化是影响盘面的主要因素。目前看马来政府仍倾向尽量保证棕榈产业的正常运转，但随着疫情在马来国内扩散，不排除后期因疫情关闭的棕榈园继续增加，刺激市场。但在国际疫情愈加严重的背景下，植物油食用消费和生柴消费的宏观利空仍在，将限制油脂反弹幅度。

印尼方面消息暂时不多，政府当前并未采取全面封锁措施，还未听闻印尼棕榈种植园、压榨厂或精炼厂等受到疫情影响停工，出口也正常。

2.棕榈油出口需求不容乐观

本周印度政府宣布实施为期21天的“封城”措施，要求民众取消一切社交活动，除购买生活必需品等特定情况外一律不要外出。印度作物全球主要的棕榈油进口国，一年的棕榈油进口需求在1000万吨左右，实行全面封锁不免令市场担忧棕榈油出口需求。据马来交易商预测，马棕3月出口量将在2月基础上继续下滑20%左右。

印度是一个油脂对外依存度非常高的国家，去年随着印马关系紧张和国际油脂价格高企减少了棕榈油进口，直接造成其国内油脂库存直线下降。印度2月食用植物油库存总量环比下滑12%至153万吨，库存创下2014年6月以来最低水平。

虽然市场前期预计在国内油脂低库存以及斋月备货的情况下印度在3月中下旬或许将开启一波补货潮，但目前印度21天封国令必将影响其油脂需求，印度3月的棕榈油进口量或不如预期。

3.原油暴跌下的生柴产业

印尼是使用棕榈油制作生柴的主要国家，每年要消耗800-900万吨的棕榈油用于生柴。且最近两年印尼在生柴上的脚步走的很快，2019年是B20,2020年元旦开始实行B30,3月又提出B40政策。但目前国际原油价格处于低价区，早已突破了50-55美元的生柴成本线，印尼的生柴政策能否落实遭到市场怀疑。截至3月20日，印尼POGO价差243，上周同期217，POGO价差继续扩大，PME生柴利润继续恶化。

当前全球疫情对于油脂消费的影响还无法定量估算，但在肺炎疫情拐点出现前或者国际原油价格企稳前，油脂的宏观利空压力仍较大，限制反弹幅度。

4．国内棕榈油成交放量

国内棕榈油随着各地陆续复工成交持续好转，截至3月20日当周，国内沿海地区油厂及进口商棕油现货总成交量为65,410吨，较前一周的37,900吨大增72.6%；较去年同期的14,100吨猛增364%。而库存继续下降，截止3月20日当周，全国港口食用棕榈油总库存82.16万吨，较前一周的84.66万吨，降2.9%；较上月同期的94.45万吨，降13.01%；较去年同期的76.11万吨，增7.9%。棕榈油基差继续走强。截至3月27日，广州24℃棕榈油基差190元/吨，周度环比增加84元。

随着疫情得到控制，植物油需求逐步恢复，预计后期国内食用棕榈油库存或有望继续下降。餐饮企业的逐步恢复，油脂需求逐渐趋于好转，渠道库存消化后也开始陆续补库，国内食用棕榈油库存继续回落。

5.总结及策略

总体来说，棕榈油市场近期消息频多，消费国和产地国先后实行人口流动管控，市场波动频繁。但从宏观层面来看，随着各国央行量化宽松刺激经济，特别是美联储开启超级QE后，全球股市有止跌企稳之势，对大宗商品的压力在降低，商品价格或从低位反弹。

对于棕榈油，目前市场主要在交易产地消息，担忧供应节奏，需求利空暂被忽略。但印度、欧盟等主要需求国疫情形式严峻，对棕榈油需求利空始终存在，限制反弹幅度。

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