全球最大债基PIMCO近日撰文表示，油价走低除了对金融市场的直接影响外，还可能会产生长期经济影响。

在欧佩克+未能减产，而且主要产油国的产量明显增加之后，我们预计原油在一段时间内仍将保持在每桶40美元以下，产量增长将持续多个季度。这将对许多行业，尤其是美国页岩油行业，以及世界各地的消费者产生影响。

原油怎么了？

石油市场受到供应激增和需求冲击的双重打击。COVID-19的扩散正在破坏许多国家的经济活动，并危及人们的生命，预计这将全球增长趋势将放缓，并且减缓对石油的需求。

根据我们的预测，近期内需求将每天下降约200万桶，沙特将其4月份的官方售价每桶降低6至8美元，这是已知的最大单月降幅，这实质上标志着开始与其他生产商进行市场的抢夺。尽管其他OPEC成员国达成了共识，但此举被视为对俄罗斯决定不与欧佩克及其非欧佩克伙伴削减石油产量的直接回应。

受沙特降价的消息影响，石油价格最初暴跌了30%以上。布伦特原油价格跌至每桶34美元以下，美国原油价格跌至28美元以下，这是自2016年以来的最低水平油价下跌是3月9日全球股票抛售的重要因素，而债券收益率创下了历史新低。

我们认为，石油市场的反应是戏剧性的，但并非没有根据。在需求遭受冲击的背景下，沙特增加产量并非有意。随着石油产能过剩的加剧，我们预计未来几个月美国原油价格将徘徊在每桶30至40美元之间。由于需求扩散的蔓延，即使是决定撤销当前的生产计划，也不太可能使价格回到之前的水平，库存将提供缓冲。

投资影响：影响深远

预计美国国内供应将萎缩，页岩油生产活动将在2020年末和2021年严重减少。尽管美国不太可能率先关闭目前的生产井，但美国生产商即将发生的资本支出下降最终将导致行业活动下降。然而，与2016年不同，今天的资本并不急于等待。较低的产量显然会打击高度依赖能源投资和就业机会的美国地区，我们预计今年高收益勘探与生产，中游和石油服务公司疲弱的情况下，与能源相关的违约和破产现象可能会更多，结果会导致页岩企业缺乏融资选择以及未来几年内大量债务到期。 

产油国可能会向内转向，尽可能利用主权财富基金来维持支出。对于投资者而言，这将是区分具有政治能力以降低石油收入的国家和可能没有石油收入的国家之间区别的关键。大宗商品进口商将从中受益，尽管其程度取决于全球经济复苏的步伐。

从石油向替代能源的过渡可能会更加漫长。在较高的水平上，更便宜的碳氢化合物减少了转换能源的动力。当油价下跌时，电动汽车变得相对昂贵。除了政策规定之外，能源价格的下跌应该为决策者提供更多的空间来征收碳税。但是，尽管取得了一些进展，但普遍缺乏这一想法的政治意愿。较低的油价给关注气候变化的人们带来了挑战。

除了消费者之外还有赢家。显然，消费者将受益于较低的油价，这是由于新型冠状病毒的影响导致经济放缓而适时延缓的。油价下跌的其他潜在的赢家会是，至少不会面临收紧原油投入的炼油厂，受益于价格折扣的贸易公司和储油设施，享受中东较高出货量和浮动需求的石油货运公司的储存量，以及最终美国的天然气价格，因为供应量与石油产量一起下降。

未来需关注哪些？

要注意的最重要的事情，将是供应激增持续多长时间。几周内将成立一个石油市场监督委员会以促进再次对话。此外，俄罗斯能源部长Alexander Novak将在本周晚些时候与俄罗斯石油公司会面，讨论投资和生产计划。在这种价格暴跌的情况下，只有很少的赢家，尽管我们认为这是一个低概率事件，但也许可以就计划变更进行谈判。

除了这些地缘政治参与者之外，市场将密切关注COVID-19对需求的影响以及即将到来的库存积压的进一步发展。在接下来的几年中，OPEC的产量增加将抵消美国产量的下降，而为解决失衡而剩余的剩余产能将大大减少。

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