周一，期指迎来二季度的首个交易日。由于受到好于预期的PMI数据影响，加之周末消息面平静，期指延续上周五的涨势，三大期指均再度创出本轮反弹新高。

政策、数据、外部环境再度向好

从我们的研究分析框架来看，此次春季躁动行情的延续性依然取决于政策、经济数据和外部环境。上周前期股指一度有破位调整迹象，境外风险因素扰动有直接原因。不过，上周四美股出现反弹，土耳其股债汇走稳，导致市场对海外风险因素的担忧缓和。在上周五，外管局副局长表示人民币能够抵御国际资本流动带来的影响。因此，短期来看，境外风险扰动暂告段落。国内政策面来看，由于上周以来投资者情绪再度偏于悲观，政策面也释放了偏暖信号。在上周五，官媒在头版发文，引述业内人士的观点称降准仍是货币政策工具首选，最快下月成行。在外部风险扰动减弱和国内政策托底预期支撑下，上周五三大期指均发力大涨，使得投资者因股指下跌而回落的预期再度转向。

上周末及周一公布的官方和财新PMI数据均重回50上方并好于预期，使得经济在诸多托底政策推动下，终于迎来改善的曙光，让本轮“无盈利反弹”过渡到“基本面支撑”型反弹，有了更大的可能。

后期期指能否进一步上行，依然取决于政策面是否持续推进超预期的利多落地。不过，考虑到本周由于存在清明小长假，加上已经出现大涨，不排除政策面相对清淡。目前虽然经济数据已部分出现好转，但整体来看，市场信心并未完全恢复。因此，包括市场预期的降准降息等选项，在节后均存在可能。此外，预计国内二季度依然存在相关改革、开放的举措。虽然外部风险短期缓和，不过我们仍然认为需要关注包括美国经济数据在内的最新动向。一旦美国经济数据因为开年的政府关门表现不佳，新兴经济体再出现金融市场的波动，外部风险外溢对A股的拖累仍值得注意。

从消息面来看，中美经贸谈判的结果或进一步迎来曙光，对谈判结果也是影响投资者中期情绪的关键变量，值得关注。近期进入到开工旺季，经济的成色将对投资者判断二季度经济形势带来依据。若近一阶段经济高频数据表现不佳，投资者对于多头行情的持续性会产生疑虑，从而带来盈利回吐的压力。总之，PMI数据的改善显示经济企稳回升，但仍需要后期高频数据或统计局公布的数据加以验证，反弹行情才更具延续性。

期指风格有望表现均衡

从期指三品种之间的强弱关系来看，今年年初的反弹行情由外资推动，主要受到A股扩大纳入MSCI指数等消息刺激影响。春节后A股上涨行情主要受到资本市场定调的提升以及监管层更加市场化进行监管的提振。不过，3月监管层对于杠杆资金入市进行更为严格的监管，投资者风险提示的力度增加，行情出现些许降温。但在上证指数3200点之前，筹码进一步经过交换，有利于下一阶段行情的展开。

我们认为，当前公募基金的入市程度相对偏低，有望成为新一轮增量资金的来源。公募基金比较偏好于大市值白马蓝筹以及基本面良好的中小成长性品种。因此，预计后期的反弹行情中，中证500期指IC、沪深300期指IF、上证50期指IH均可能轮番表现，风格的单边分化行情难以出现。

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