在此前苹果1805合约交割后1807曾出现过大涨行情，但是就在最近临近交割月1807便开始大跌，甚至首日出现了跌停的情况。很多人都不明白，走势与05合约大相径庭，为什么会出现这种结果？笔者在以前的文章中曾经归纳过一些观点，今天算是马后炮，仅作为未来交易的参考。

一、1807合约的旧船票登不上新季减产的大船

1807合约进入交割倒计时，本月15日以后1907合约上市，按照目前的定价逻辑和1805合约、1807合约的整体交割情况来分析，苹果期货的定价体系将发生重大变化。

由于苹果期货的标准和贸易流通脱节，增加的分拣成本只能由愿意承担风险的投机者接受并通过期货市场的博弈转嫁出去，才有可能使得投机资本大量进入，但从目前1807合约最后的走势，以及1805和1807的最后交割数量来看，投机大部分不会在市场上接货。

进入交割月，投机资本减少，商品回归现货逻辑，供求关系主导价格，如果说1805还有1807合约作为铺垫，那么1807合约因为制度因素只能期望通过现货渠道消化，而不能转移到下个交割月份，投机者做多者加速离场。

二、折算仓单方便性与检验高标准

折算仓单的优势就是入库前只需要通过交割仓库的检验即可， 优点是不用入库分拣，只要有足够多的货，挑出符合仓单标准应该不难，现货商最终需要把手中的苹果换成钱，跟投机者的目的不同。苹果期货的标的物是苹果，而且这种苹果是与贸易稍有差别但差别不大的苹果，按照郑商所的宣传与讲解，就是一二级苹果，只不过因为国标是符合期货标准化要求的唯一行业标准，所以只能以其作为标准，“贸易一二级中的大部分苹果都符合交割要求，不是多高的标准”，需要改变贸易习惯，再挑选一下。

1805合约在交易的主要时间内都在7200左右震荡，现货商没有动力去注册仓单，1807合约最高价格接近10800元，注册仓单有利可图。主产区走货缓慢，端午节过后市场价格出现松动，所以部分对现货了解的交易商率先套保。另外一个重要原因是,1807主动接货的多头会很少，对于苹果这种过剩的水果，大家不会真的去接仓单，接到仓单卖现货的企业会少之又少。

笔者调研发现，折算仓单很实用，而且大部分的仓单就是通过折算生成，即使到最后时刻需要分拣，也好过卖不出去，拉到果汁厂的悲剧。

至于一二级转变成国标一级到底有多少合格，这跟苹果质量有关，只要对货有信心，而且又有足够多的货，不用担心挑不出来合格品。苹果期货最大的交割问题就是劣币驱逐良币。

现实生活中买苹果我们选的口感，但期货交易中以外形为主要，条红和片红混合也符合标准，成交溢价消失。选苹果折算仓单，不用非要用品牌苹果，用外形到价格较低的地方选苹果一样可以通过检验。

检验标准的客观不能代表交割品的价格高市场就一定能够接受，即使多头接货走复检流程，也是两败俱伤的结果。05合约实际参与交割的仓单很少，进入流通领域的苹果也不能令人满意，整体上交割协商的概率远大于实际转让。

三、难以回避的交割成本问题

产业资本不愿意参与是整个交割问题的死结，不愿意交割的最大问题就是期货与现货之间存在成本差异，市场上没有专门为期货流通而确定的溢价体系，分拣出来的苹果还是会通过传统渠道进行销售。没有产业资本的大量参与，或者说不能方便吸引实体企业的通过期货进行定价和保值，目前的苹果期货还是投机资金兴风作浪的投机市场。什么时候交割便利了、能够充分利用期货进行类似很多商品的点价和基差交易，走完一个完整的季节周期，这个品种才能算上成熟，在成长的过程中，还有很多的路要走。

四、定价体系改变

以前认为牛市结构的远期升水是对仓单价格的单方面理解，现在结合现货贸易实际，07合约与05合约之间的价差过大是有问题的，所以1907上市后的定价不会高于1905很多，如果过分溢价，1807的走势就是很好的例子，大家不要过分追高远期合约，毕竟05和07合约都有一个注销仓单不能转抛的问题，所以还是轻仓操作为妙。

苹果期货刚刚上市不久，制度完善还有很长的路要走，遏制投机是为了让苹果期货走的更远，扩大交割和贴近贸易实际才能让产业客户更多参与，希望规则中的一些藩篱尽早消失，交割成本降下来之后，我相信会有更多人来参与苹果期货，投机与价值发现功能才不会背离，才能相互促进。

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