宏观方面，国外美国非农数据不及预期，新增就业人数，失业率不及5月，经济小幅回落。

供给需求方面，供给端，锌冶炼厂7月检修较少，开工率总体维持不变，锌矿进口持续增加。锌矿外矿加工费维持低位，但国外矿山增产预期增强，目前实际增产尚无体现。根据SMM调研，2018年6月SMM中国精炼锌产量42.98万吨，环比增加1.57%，同比减少7.09%。1-6月份累计产量269.2万吨，累计同比3.71%。基本面偏空。

库存方面，国内上期所库存和社会库存继续回落，LME库存转移至国内的趋势加快，隐性库存担忧暂缓，短期难见交仓风险。首先，保税区高库存已陆续流入国内，利空已经阶段性兑现，随着进口盈亏的关闭，国内显性库存压力暂缓。其次，LME现货升贴水保持高升水的态势，隐性库存交仓压力缓解。但是锌的利空因素仍在，保税区高库存和锌矿增产预期依然是悬挂头顶的利剑，基于长周期的考虑，锌价反弹高度有限。

总体来说，锌价大幅下跌后，冶炼开工率下降，矿转宽裕，加工费TC上升，冶炼利润改善，冶炼产量回升，供应恢复增长。因此，锌市场或因价格下跌导致阶段性减产对价格有支撑，但又后期因加工费上升利润改善导致产出又将增加，价格又将承压。因此，锌市场的下跌将呈现阶梯式震荡下跌。

图1LME库存(吨)

图2SHFE库存(吨)

操作建议：技术上，沪锌超跌反弹，由于基本面出现短暂回暖，操作上维持反弹沽空观点

风险提示：交易所库存累积，社会库存增加，现货转为贴水

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