随着上半年的结束，天气也开始逐渐回升，目前南方的水产养殖产业已经全面开启，随之而来的影响便是对菜粕的需求快速飙升。据悉，目前菜粕的提货速度已经有所有所加快。

据了解，当前华南地区水产饲料配方中菜粕添加比例在15～18%，鸭料中添加比例在3%左右。通过菜粕供需平衡表中数据可以看出，2017/18年度预计国内菜粕饲用消费需求为1105万吨，较上年度增加55万吨，2018/19年度略增至1120万吨，菜粕的需求量逐年增加对菜粕市场有一定的支撑作用，目前豆菜粕现货价差在440～480元/吨，较上月缩小80～100元/吨。豆菜粕价差缩小不利于菜粕消费，饲料企业有下调菜粕用量的现象，特别是鸭料中添加比例明显下滑，但随着中美贸易战持续反复，受此影响，中国买家下半年大豆进口成本或将增加，推动豆粕价格上扬，从而豆菜价差或将会扩大，替代性有所减弱，因此我们预计市场后期对菜粕的需求量较为乐观，会支撑菜粕价格。

国产菜籽产量进一步下滑

根据国家粮油信息中心数据显示，2018年我国夏收油菜籽种植面积将为700万公顷，较上年减少约2.4%，安徽、江苏、河南等地区面积下滑明显，但油菜籽在生长期天气状况良好，使得单产高于预期，从目前已经收割的情况来看，油菜籽单产有望达到创纪录的1.993吨/公顷。在面积大幅下降的背景下，油菜籽总产量预计将降至1395万吨，较上年减少35万吨，为连续第三年来下滑。虽然国内油菜籽产量下滑，但进口量也有所增加，预计2018/19年度我国菜籽进口量将进一步增加至460万吨，原料供给仍处于宽松格局。

国内菜粕库存处于5年来低位

2018年上半年沿海菜籽库存量整体看来维持在历史高位，截止6月15日，国内沿海进口菜籽总库存增加至70万吨，较去年同期的69.45万吨，增幅0.79%，其中两广及福建地区菜籽库存增加至52.3万吨，较去年同期57万吨降幅8.25%。从目前跟踪的情况看，2018年6月菜籽到港量在40.3万吨，7月菜籽到港量在60万吨，到港量基本处于正常水平，且三季度新季菜籽集中上市，菜粕上游原料供应较为充裕。据了解，2018年年初国内沿海油厂的菜粕库存压力较大，随后适逢春节假期，大部分地区油厂处于停机状态，使得库存有所回落，且位于近5年来最低水平。春节假期结束后油厂陆续开机，菜粕库存小幅回升，4月份由于中美贸易摩擦，提振国内粕类市场，油厂开机率提升，加之4月份受南方暴雨影响，水厂养殖恢复缓慢，导致菜粕库存大幅增加，随后水厂养殖逐渐恢复，对菜粕的需求转好，库存压力也有所释放。目前从历年库存对比走势来看，菜粕库存处于最低水平，有望支撑菜粕价格。

未来豆菜粕价差走势分析

从豆菜粕1月合约价差历年走势图来看，仅2015年豆菜粕价差超出历年正常水平，价差维持在750-950元区间震荡，因2015年酒糟蛋白（DDGS）进口价格低廉，全年进口较上年度增幅26%，明显冲击菜粕市场。随着2016年开始进行DDGS反倾销调查后进口数量明显回落，随后几年豆菜粕1月合约价差走势维持在550-750之间，目前豆菜粕1901合约价差已经接近历年平均高位750元附近，因此未来价差进一步扩大的压力较大，如果下半年中美贸易战导致国内豆粕价格强于菜粕，则豆菜粕1月价差可能突破上沿750元。

下半年菜粕行情展望与操作策略

在阿根廷干旱推动国内豆粕走强带动下，2月份菜粕指数曾创出新高至2586元/吨，二季度因中美贸易摩擦影响，再度刺激国内粕类市场大幅拉升，菜粕指数曾创出新高至2718元/吨。随后中美贸易摩擦进入谈判期，市场回归基本面，受南方暴雨天气影响，水厂养殖恢复缓慢，导致菜粕价格呈现下挫格局，其中期价跌至年线2330元/吨附近，6月19日中美贸易战升级导致豆粕大涨，从而带动菜粕仅反弹至2400元/吨附近。下半年随着居民对水厂养殖产品消费的增加，菜粕将迎来需求旺季，下游提货速度将有所加快，菜粕基本面支撑价格，加之在中美贸易战逐渐升级的背景下，粕类价格会有直接的利多体现，我们预计下半年菜粕价格下方在2270元/吨附近将获得支撑，上方压力区在2700元/吨附近。

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