黄金的价格周期是怎样的呢？其中又有哪些隐藏的机会？让我们看一看下面这张图，它展示了金价的长期走势。

图一：黄金牛熊周期(1971-2018)

如我们看到的，这段时间中只存在四个价格周期：牛市和熊市各占其二。第一个牛市始于1971年8月，时任总统尼克松关闭了黄金窗口，并结束了金本位制。布雷顿森林体系的崩溃及随后通胀的上升导致金价上涨。这一波走势在1980年告结，由于时任美联储主席保罗沃尔克的激进行动，美国通胀开始下降。随着经济繁荣，美元走强，黄金进入了熊市，直到1999/2001年互联网泡沫破灭。2000年代，由于金融危机、公共债务上升以及恐怖主义的新浪潮，对美国经济及穷货币的信心有所降低，黄金在2011年达到了历史最高水平1895美元/盎司。但08年金融危机后的经济复苏推动金价下跌。有趣的是，在大多数商品中可以找到类似(尽管并不完全相同)的模式，比如两个牛市被漫长的二十年熊市打断。

让我们看看黄金是否将继续其下跌趋势抑或转而上行。金价走势的历史分析比美元更为困难，因在当前(最近)熊市前，黄金只经历了一个熊市。因此，对从这样的比较中得出的所有结论都应持一定的保留态度。

尽管如此，值得注意的是，黄金前一个熊市持续了228个月，金价再此期间下跌了64.44%。源于2011年的熊市仅持续了77个月，金价跌幅仅为29.7%(若假设这一熊市结束于2015年12月，其持续期仅有52个月，金价跌幅为44.31%)。因此，观察持续时间及周期每个阶段中累计的价格百分比变化(见下方表格)，我们当前或许仍处在黄金的长期熊市中(这似乎是不可能的，但若历史重演，那么2031年金价将跌至约660美元/盎司)，当前的反弹是技术性的。

表一：1971至2018年金价历史周期

这完全是有可能的：在此前为期20年的熊市中，黄金有过四波大幅回升(见下图)。第一波时间不长，发生在1980年3月至9月间，金价上涨看47.66%。第二波反弹发生在1982年1月至1983年2月间，黄金上涨了71.36%。第三波反弹发生在1985年2月至1987年12月，金价上涨了75.81%。此外，1993年3月至1996年2月间，黄金上涨了26.85%。

图二：1980-2000年熊市期间黄金的反弹

后两波反弹持续了大约34-35个月，因此当前的价格回升(若其始于2015年2月)仍可能延续8-9个月。2015年12月以来，金价上涨了大约26%，因此其仍具备一些进一步上涨的空间。如果历史重现，那么在继续其长期下行走势前，金价或达到近1600美元。

以上结论大体上和美元周期相一致。下图将这两种资产的长期走势放在一起进行比较。两者间的相关性并不完美，但基本上说得通。

图三：1973至2018年间美元(兑主要货币贸易加权指数，绿线)和黄金的牛熊周期

中期内，美元可能进一步走软，但长期牛市也许尚未结束，这意味着在清算日到来前，黄金可能会在未来一段时间里继续上涨。重要的是，特朗普政府的减税政策不是赤字中性的，因此他们将扩大财政赤字。公共负债的上升不仅将激励黄金需求，还可能提高美元供给，促使美元下跌。

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