金投期货11月25日讯，11月中旬以来，在利率债持续走牛、收益率纷纷创下近年新低之后，国债期货与利率债市场双双陷入调整模式。国债期货主力合约TF1503在11月11日创下98.072元的历史高点后震荡下跌，上周五（21日）盘中最低探至96.250元，期间最大跌幅达到1.86%。

前期国债期货出现调整的背后，除了收益率创下新低后市场谨慎情绪转浓、年末机构主动做多动力下降等因素外，政策宽松预期未能继续升温以及资金面短期趋紧，应是其主要推手。一方面，截至本月上旬，国债收益率水平已经隐含了1-2次降息，而今年以来在货币政策持续以定向宽松为纲，特别是央行9月、10月连续实施MLF（中期借贷便利）之后，市场虽然一致认为下调存贷款基准利率乃是势在必行，但也普遍担心年内降息降准已经无望，那么短期内债券期现市场也就失去了进一步上涨的理由。

另一方面，在市场做多情绪消退的同时，资金面短期趋紧，则加剧了市场调整的动力。从上周初开始，受新一轮A股发行在即以及有传闻称同业存款可能纳入缴准口径等因素的影响，货币市场流动性持续趋紧。银行间市场上周四一度因出现资金缺口而延时交易。多重利空压制下，期债市场调整难以避免。

然而，就像今年以来的多个时期一样，市场转机又一次悄然而至。上周四以来，央行推出了一系列货币调控手段。一方面，通过在公开市场缩减正回购操作量、时隔五周重回净投放，开展SLO操作向多家银行投放短期流动性，启动本周二的国库现金定存招标，以及通过微博喊话等等，注水短期资金面以及安抚市场情绪。另一方面，在国务院再次强调缓解融资贵问题之后，央行上周五超预期下调存贷款基准利率，进一步昭示降利率的决心，更是激发了市场各方对于货币政策宽松加码的预期和信心。

在多管齐下的宽松政策组合呵护下，债券期现市场应声大涨、全面找回牛市步伐。数据显示，周一银行间市场资金面得到显著改善，主流隔夜、7天回购加权平均利率分别下行9BP、15BP；利率债现券收益率普遍下行，5年期国债收益率大降14BP至3.37%，回到11月12日水平。重要可交割券收益率显著下行，其中，14附息国债24收益率大降18BP，13附息国债20下行6BP，14附息国债13下行13BP，14附息国债26大降24BP。

周一国债期货市场上，三个合约悉数大幅高开，全天以高位震荡为主。主力合约TF1503收报97.596元，较上周五收盘大涨0.78%，一举回到11月10日的收盘价附近。同时，当季合约TF1412、远季合约TF1506也分别大涨0.76%、0.70%。

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