4日，国债期、现市场交相辉映，做多热情持续发酵，国债期货成交价格一举改写上市以来新高，成交量重新突破一万手大关，市场活跃度稳步提升。

市场人士指出，在消息面相对平静背景下，做多行情如火如荼，反映出市场比较一致地看好债券后市。行情总体偏暖，且交易制度不断完善，将有助于国债期货市场流动性持续改善。

期债改写新高

在近期消息面相对平淡的情况下，债券期、现市场不经意间走出一波快牛行情。4日，国债期货市场继续全线上涨，涨幅进一步扩大。

昨日，TF1412合约平稳开盘后震荡走高，最高涨至96.386元，刷新了该合约上市以来的最高纪录，收盘报96.334元，上涨0.44%。TF1503、TF1506合约亦在盘中创下上市以来的新高，收盘分别上涨0.44%、0.59%。

从加权指数上看，昨日国债期货为连续第三个交易日上涨，近三个交易日累计上涨0.6%；无论是盘中高位还是收盘价位，昨日国债期货都改写了去年9月上市以来的历史纪录。

期债市场做多的底气，很大程度上源于现券市场高热不退的买盘热情。4日银行间债券市场涨势不减，开盘后收益率便出现一波下探，随后国开行招标的五期金融债中标收益率全线低于市场预期，进一步助涨乐观情绪，全天债券市场收益率下行明显。据中债到期收益率曲线显示，4日银行间10年期国债收益率下行约6bp，5到7年期品种下行2-7bp。国债期货可交割券中，代偿期接近7年的140024尾盘成交在3.61%，下行6bp；140013尾盘成交在3.57%，下行9bp左右。

近段时间，消息面相对平淡，央行公开市场操作毫无新意，资金利率总体稳定，债市原本处于前期上涨后的震荡休整期。1日披露的10月制造业PMI低于预期，给经济短期企稳的希望浇了一盆冷水，债券市场做多情绪由此被再度点燃。但有些出乎市场意料的是，由单单一项PMI数据引发的这波行情竟会如此猛烈。有债券市场人士认为，PMI数据仅仅是导火索，行情以超预期的形式演绎，反映出市场存在着比较一致的投资逻辑，即经济增长疲软、货币政策宽松依旧，债券牛市行情未完。据悉，PMI数据披露后，市场对政策放松的预期增强，降息传闻此起彼伏，对行情起到推波助澜的作用。

成交量不断提升

与期价持续上涨一道引人关注的是，近期国债期货市场交投日趋活跃，成交量不断提升，已重新接近上市伊始的水平。

数据显示，4日国债期货三合约累计成交10417手，时隔13个月后重上一万手关口；在此之前，国债期货市场日成交量只在去年9月份的四个交易日达到过1万手以上的水平。

市场人士指出，国债期货成交量逐渐放大，部分得益于今年偏暖的市场形势，尤其是7月份过后，债券呈现出逐级上扬的单边行情，赚钱效应突出，吸引了大量增量资金进入，交易量自然水涨船高。从数据上看，7月份国债期货日成交大致维持在1000-2500手的水平，此后每一波上涨期间，成交量都会明显增长，10月份以来日成交已增至4000-7000手，最近两个交易日更是增长显著。

该市场人士进一步指出，国债期货交投趋于活跃，市场流动性逐步改善，是国债市场稳步向好发展的标志，与投资者群体不断丰富、交易制度持续完善也是分不开的。近期，中金所已放宽国债期货最低保证金要求，对于活跃市场交易势必将起到进一步的推动作用。

主力合约悄然更迭

值得注意的是，虽然近期TF1412合约表现不俗，成交量持续放大，但新增交易量的主要贡献点来源于TF1503合约。

据统计，4日TF1412合约成交5006手，较前一日增加811手；TF1503合约全天则成交5236手，较前一日大幅增加2269手，增幅远高于前者，并且日成交量首次超过了TF1412合约。不仅如此，TF1503合约已提前在持仓量上实现了对TF1412合约的赶超。数据显示，4日TF1412合约持仓续减845手至6212手，TF1503则增加2138手至8410手。至此，TF1503合约已基本取代TF1412合约，成为国债期货市场上新的主力合约。

从进度上看，此次移仓换月比市场预期的要早。有国债期货研究员认为，这或许反映出市场看好中长期债券行情，已提前进行明年上半年行情的布局。一位银行债券交易员亦表示，近期债券利率下行过快，短期行情空间可能已经有限，但明年初流动性有望进一步改善、货币政策放松预期更浓，博弈的机会或许更大。

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