周四铁矿石期货继续弱势调整，早盘虽有上冲动作出现，但午后受螺纹走跌影响，一度下探本周新低。尾市空头有平仓迹象，但反弹力度仍然有限。

黑色链需求层面的好转较为明确。由下自上观测，下游终端需求呈现量价齐升。社会钢材库存、钢坯库存连续五周环比下降。钢坯现货报价较3月末累计上涨130元/吨至3010元/吨。现货走强，钢厂产钢亏损有所好转，螺纹炼钢利润连续回升。

不过，在供给过剩的大背景下，趋势性反转并不成立。从短周期上看，尽管钢厂产钢利润已经连续3周环比好转，但钢厂开工率仍在持续下滑。继3月初跌破80%警戒线后，4月伊始钢厂开工率仍持续下滑。截至4月4日，全国钢厂开工率环比下跌1.3%至75.44%。环保及信贷压力下，终端需求及利润好转是否能持续刺激钢厂补库仍待考验。长周期维度上的供给过剩仍然未有太大变数，二季度仍将是外矿产能集中释放期。从上游港口发货量数据来看，近期周度发货数据重心上移，后市供给过剩仍是大概率事件。集中发货也或将阻碍当前港口现货顺利去库存。需求回暖持续性仍待检验，长期过剩格局未有改变，期矿反弹持续性难延续。

在明确期矿反弹格局下，我们更关心上方空间还能有多少。外矿普氏现货第一压力位在120美元左右，考虑SGX铁矿石9月掉期较5月还有5美元左右贴水，对应外矿1409合约压力位在115美元/吨，折合国内期矿约870元/吨。而自上市以来，内盘期矿较外矿贴水20-30元/吨左右。

综合测算下来，期矿1409压力位预计在840-850元/吨附近。因此，以外矿120美元压力位测算，期矿主力压力位预计在840-850元/吨。需求数据能否支撑矿价突破压力位仍待检验。4月伊始，下游需求表现乐观，支撑钢厂原料采购力度。

宏观情绪上也较为稳定。矿价短期预计仍然坚挺。长期空头因素未有改变背景下，铁矿石价格反转趋势依然不被看好。

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