短期情绪改善，市场恢复性上涨

节后市场一片欢腾，大盘出现恢复性上涨，虽然反弹力度有待观察，但确已进入可投资区间。货币环境仍处于“大放水”周期，上周末央行未如市场预期降准、降息，但推出信贷资产质押再贷款，也被部分市场人士解读为“中国版QE”。虽然再贷款与“QE”本质有所不同，但信贷资产质押再贷款扩大了央行基础货币的投放渠道，增强了定向调控的效果，有利于市场信心提振。

稳增长政策持续发力以及近期金融领域反腐力度加大等因素，也都支撑着A股市场蓄力回升，短期不悲观。本周，上市公司三季报拉开序幕，9月及三季度宏观经济数据陆续出炉，或将加大市场的波动程度。

从本周分级基金母基金来看，高铁、新能源、互联网等政策热点获得了超额收益，而金融、房地产等蓝筹板块表现疲软。市场聚集热点过程中，分级B的杠杆效应并不显著，当前杠杆高于3倍的分级B仅有5只。目前，投资者更专注对短期政策热点追踪和波段操作。

分级A：躲得过初一，逃得了十五?

受到近期国债期货大涨的影响，分级A价格也出现了一定程度的上涨，但在目前这个市场情况下，我们依然认为分级A的风险大于机会。若投资者已经持有A份额，建议逐渐卖出;若尚未持有A份额，则不建议在当前情况下大举入场。国债期货近期大幅上涨，主要原因在于周末降准预期以及新发10年期国债利率破3%，但降准并未兑现，叠加短期股市存在反弹压力，资金利率向长端传导还需要一定时间，故目前分级A的隐含收益率相比10年期AA企业债并不具备吸引力。

对于不想投入那么多精力的投资者，还有没有简单一些的投资机会?我想可能是有的。部分新分级高举“建仓期”的大旗，降低仓位规避下折，近期它们的建仓时限快要到了，而对应的分级B依然处在危险边缘，券商A级、创业A、创业股A和电子A，这些“狡猾”的A类需要在四季度完成建仓，不排除在下一次阶段性见顶时，市场的回调能给这些A带来一定的投资机会，且看它们“躲得过初一，逃得了十五?”

分级B：折价就都是“便宜货”吗?

大家都知道，现在的市场恐慌情绪稍稍平复，不少分级B逐渐恢复了溢价，但还是有一些依然处于折价状态。那么，折价的分级B都是“便宜货”吗?

其实，只有在相同主题或行业的几个分级B净值相等的情况下，选择折价的B才是优选。因为当几个分级B净值都一样，它们的净值杠杆也相同，而折价的分级B价格杠杆却更大，因为它的价格低，价格杠杆和价格成反比，低价格造就高杠杆。所以，平时在投资分级B的时候，价格杠杆相比净值杠杆更具参考性。

了解折溢价的投资者应该可以理解，分级B折价的发生是一种正常情况只因对应的A溢价了，而非分级B便宜了。购买一只折价的B之前，还是应该综合考虑B的价格杠杆、A的溢价率收敛趋势、整体折溢价率变化等多种因素，而非简单粗暴的扫货。

举一个例子，当投资者问起近期军工板块涨得好，抢反弹是不是应该买入折价的中航军B?答案是否定的。该基金在9月底之前一直处于低仓位，导致其价格杠杆没有经历下折的两个军工B大，加之其“A+5”的属性，抢反弹自然不如它们给力。这种情况下，买一个折价的B并非捡到“便宜货”，因为它价格杠杆不高，考虑性价比的话，既然决定撸起袖子抢反弹了，买B还不挑个杠杆高的么?

截至周四，沪指周涨4.87%，深成指周涨6.54%，132只B份额平均涨幅为15.74%。其中，跟踪大盘风格指数的B涨幅较小，涨幅居前的以互联网和军工为主，第一名是E金融B，为46.47%;第二名是网金B，为46.16%;第三名是成长B级，为40.22%;第四名是高铁B，为 38.21%;第五名是证券B，为34.94%。

分级基金成博反弹的最佳利器，但部分分级B尚未逃离下折预警区(下折母基金下跌15%以内)，其中券商B级、创业50B和电子B等均存在下折风险。较之前悬崖边排队的态势，现在靠近下折的分级B已经少了很多，但投资者需时刻关注相关B下折概率和下折后损失。

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