今年以来，在诸多不确定因素影响下，权益市场震荡加剧，中低风险产品再次受到投资者追捧，公募短期纯债类基金(简称“短债基金”)是其中重要一类。

Wind数据统计，今年上半年，短债基金规模较2021年末增长超过1100亿元，增长率达23%。新发基金方面，今年短债基金新发数量达48只，发行规模超215亿元，去年同期短债基金新发数量为16只，发行规模仅32亿元。短债基金得到市场关注，一方面，是因市场震荡，客户具有避险需求;另一方面，是因货币基金收益率下行，今年货币基金7日年化收益率多数跌破2%。在此背景下，波动较小、回撤控制较好、收益率较货币基金略高的短债基金成为较好的选择。

短债基金是债券型基金的一个细分品种，其对债券期限和投资范围做了一定的约束，介于传统普通债券型基金和货币基金之间。广义上而言，短债基金是指投资于短期或中短期债券的比例不低于非现金基金资产80%的债券型基金，即组合的平均加权久期在3年内。短债基金最早兴起于2006年，作为增强版的货币基金一度备受期待，但由于在相当长的一段时间内短债基金收益率波动很大，与兼具收益性、稳定性的货币基金相比并没有多大优势，因而规模长期停滞不前。2018年资管新规落地后，货币基金和银行理财在流动性和刚兑上受到削弱，叠加2018年上半年短债基金业绩相对亮眼，短债基金得到市场认可，在规模上有了较大的突破。目前短债基金有279只(不同份额合并计算)，如何优选公募短债基金成为投资者关注的问题。

对于短债基金的评价筛选，遵循基金优选框架，从基金分类开始，到基金公司优选、基金经理评价、产品优选，最后结合投资者需求进行产品综合评价。

首先，短债基金分类。短债基金根据久期情况可进一步细分为超短债、短债、中短债。超短债是指剩余期限不超过270天的债券资产，短债是指剩余期限不超过397天的债券资产，中短债是指剩余期限不超过3年的债券资产。其中，短债基金最受投资者认可，产品数量、规模最大。长期来看，风险收益与久期具有正相关性。

其次，基金公司优先。针对短债基金的管理人，从基金公司基本实力、投资管理能力和合规稳定情况三个方面开展，尤其关注基金公司在固收投资领域的管理规模、公开业绩、投研团队(含信评团队)、运作时间，重视基金公司过往债券投资中是否有“踩雷”情况、基金公司的风险控制流程和系统。固收管理实力越强，在债券买卖上的优势越明显，将直接作用于短债基金的收益和流动性管理。

再次，基金经理评价。从定量、定性两个维度对基金经理深入分析，通过定量方法对基金经理管理固收产品的业绩进行收益、回撤、波动率、夏普比率等方面综合评估，然后通过定性分析基金经理背景履历，重点考察其在宏观债券判断方面的方法论、债券交易或信评研究背景，验证其投资框架，并通过调研验证其投资运作是否一致。一般情况下，固收管理经验久、在公司担任要职、管理基金规模大、具有银行利率交易背景和信评研究员背景的基金经理相对更好。

最后，基金产品优选。对于短债基金，一般从收益率、最大回撤、年化波动率、卡玛比率等方面综合考虑。同时，通过基于净值维度的多因子模型进行业绩归因，分析短债基金在久期因子、期限因子、信用因子、违约因子、选券能力、择时能力方面的业绩贡献度，并基于此验证基金经理是否言行一致，判断产品业绩是否具有可持续性。

短债基金是低风险产品，通常客户对于产品业绩稳定性较为在意，且风险承受能力较低，注重持有体验。持续关注短债基金各区间业绩，既看业绩优异度，又看业绩稳定性，倾向业绩相对优异且稳定性较好的产品。此外，增加持有期胜率、连续回撤天数两项指标进行辅助判断，如滚动持有30天胜率、连续回撤不超过5天，据此筛选业绩相对优异且稳定性较高的产品，可带给客户较好的持有体验。在流动性宽松、市场资金利率持续走低的情况下，货币基金收益很可能会持续在低位徘徊，相比之下，短债基金的未来收益情况可能更具备吸引力。

来源：中国证券报·中证网 作者：□中植基金 李洋 张敏

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