英镑在近几日整理区间顶部1.3020一线受阻回落，最低测试1.2952，低位整理走势维持不变。自上周英央行利率决议以来，英国缺乏事件风险和数据，英镑走势主要受到美元推动。

不过，今日英国将公布通胀数据，在英国央行不及市场鹰派的会议后，英国通胀的表现将有望影响市场对英央行货币政策前景的预期。若结果糟糕，英镑将可能下破短期整理区间，扩大跌幅。

根据路透最新调查显示，市场普遍认为英国央行在2019年之前均将维持现行的基准利率不变，进一步从侧面印证了通胀报告中对英国未来经济增长和通胀水平的判断。

同时，英国媒体关于英国退欧需支付高昂费用的报道被广泛关注，再次激发市场对脱欧产生的不确定性的担忧。

历史数据显示，1976、1984、1992、2000、2008、2016年，都是英镑汇率大幅下跌的年份，GBP/USD在这些年份的平均贬值幅度近18%。2016年英国脱欧延续了英镑每8年一次大跌的命运，但英镑汇率大跌的次年，其汇率往往表现偏强，平均升值幅度近9%。

2016年英镑贬值和1984年有相通之处。

首先是因为全年贬值的步调相同，都是上半年GBP/USD在1.4-1.5的高位区间徘徊，然后在6月份跌破这一区间，随后一路下挫。

其次，在外部环境上也颇有几分相似，无论是1984还是2016，大环境都是在美元指数的上升周期。到了1985年2月美元指数见顶于165，市场预期本轮美元指数的高点或在105-110之间，也就是说，当前美元指数也基本处在顶部区域。

所以，不妨有一个大胆的猜想，就是既然2016年英镑的走势与1984年相似，那么2017年英镑的走势能否步1985年的后尘，带来英镑绝地反弹的机遇？

宏观经济支撑英镑反弹

首先，长期看英镑或已被严重低估。BIS计算的英镑实际有效汇率跌破了2008-2009年金融危机期间水平，较历史长期均值偏离幅度达17%，无论是从外部环境，还是从英国自身经济周期看，当前的形势都要好于金融海啸的危机模式，这预示英镑已经具有极大的估值吸引力。

其次，尽管去年3季度英国经常账户逆差占GDP比例高达5.2%，较大的经常项目赤字使英国广受诟病，是人们看低英镑的最为根本性的因素，但英国的经常账户在去年4季度和今年全年将得到修复。

去年12月份英国出口同比增速提升到12%的高位，从今年1季度数据看，全球贸易仍在恢复，不仅是从价格上，并且在贸易量上都有明显的提升，再加之英镑前期大幅贬值的效应会逐步体现，因此趋势上英国经常项目赤字/GDP在去年3季度已经见底。

再看实际利率（10年期国债收益率扣除CPI通胀率后的真实利率水平），英国和欧元区之间的实际利差在去年4季度后开始走阔，与GBP/EUR的走势形成明显背离。根据真实利率差对EUR/GBP的弹性关系，预测其合理估值应在0.8左右。

真实利差的加大，英镑的低估，再加之欧元区潜在的政治风险因素，将共同推升英国资产对欧元区的吸引力，并减轻（抵消）英国脱欧的负面影响。

从货币政策看，随着1月份英国CPI同比增速升至1.8%，明显强于市场预期，再加之美联储3月份加息几乎板上钉钉，BOE降息空间已经没有，相反BOE随Fed升息的可能性越来越不能排除，货币政策对英镑走势同样会形成支撑。

“脱欧”并没有伤及英国"筋骨"

之前市场普遍的忧虑是英国“脱欧”将重点打击英国资本和金融账户，包括对FDI和证券投资的拖累。因为欧元区虽然是英国第一大贸易伙伴，但其占英国总出口的份额持续下降，所以从贸易渠道的影响较小，主要风险点是金融账户。

但到目前为止，没有明显证据表明“脱欧”强烈冲击了英国的金融账户。

相反，由于英镑贬值，令英国股市更有吸引力，“脱欧”后英国富时100指数累计上涨20%。海外投资者仍然在不断净买入英国金边债券，外资（主要是欧元区）购债规模仍保持在相对高位。

同样，用美元计价的英国房价同比增速显示因英镑贬值，带来英国房价的吸引力在全球范围内都是较高的。

英国“脱欧”以来GBP/USD累计贬值17%，已经充分计入了英国未来包括触发《里斯本条约》第50条的相关风险。

从国际储备资产的角度看，全球外汇储备中20.4%是欧元资产，只有4.8%是英镑资产，而欧元区的政治不确定性并未在欧元中充分计入，所以不排除未来全球外汇储备资产减配欧元，增配英镑的可能，并对英镑需求带来支撑（比如中国外储中，英镑占比约11%，这可能是一个更合理的水平）。

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