一、美元贬值的国际和国内因素     

（一）国内因素

1、强势美元的羁绊效应。

在1995年到2002年期间，美国政府一直坚持强势美元政策不变，亚特兰大联邦储备银行的统计资料显示，从1995年7月到2002年2月期间，美元汇率上涨了35.5%。强势美元政策对上个世纪90年代中后期美国经济的持续高速增长起了重要作用。首先，借助强势美元，美国吸引了巨额资本，外资的大量流入反过来又支持了美国经济繁荣和美元地位坚挺外资的大量流入反过来又支持了美国经济繁荣和美元地位坚挺。据统计，从1991年到2000年，美国吸纳的国际资本达2.3万亿美元。其次，强势美元加上美国经济繁荣使美国被看成是最容易赚钱的地方，外资大量涌入造就了美国股市的异常繁荣。2001年，外国人对美国证券的净买入量高达创纪录的5320亿美元。此外，美元坚挺使得美国的进口商品价格低廉，从而使通胀率长期处于较低水平。

然而进入21世纪以来，强势美元不仅严重影响了美国产品的国际竞争力，制约了出口增长制约了出口增长制约了出口增长，而且导致美国跨国公司的盈利状况恶化，因为跨国公司在国外的盈利转换成美元后缩水。经济分析人士认为，如今，强势美元已成为制约美国经济复苏的一个重要因素。美国制造业纷纷向政府施加压力，要求改变强势美元政策。美国政府似乎也已意识到强势美元政策难以长期为计。        

2、横刀断流次贷危机。次贷危机为美元贬值提供了更好的借口，2007年3月爆发的美国次贷危机引发全球金融市场动荡加剧。花旗、贝尔斯登、美林、摩根、瑞银等一大批著名金融机构，2007年度都因次级贷款发生巨额亏损。贝尔斯登因支付危机被摩根大通以低价收购，成为危机发生以来第一家倒下的大型金融机构。全球股市出现大幅下跌和剧烈动荡，因次贷问题引发的金融市场危机还在加剧。据有关研究机构估计，次贷危机的损失可能超过7000亿美元。由于次贷的冲击，影响了美国经济的发展以及消费方式，其个人财富大大缩水。为了解决这些问题，美国想通过美元贬值的方式敛国际财富以弥补国内财富的损失与亏空，以达到“轻弹”美元撬动全球经济的目的。     

3、美国的双赤字使其债务缠身。从20世纪90年代中期开始，美国的经常项目逆差逐渐扩大，并且经常帐户逆差占GDP 的比重也逐渐扩大，2007年仅前10个月美国的经常帐户的逆差就达到了GDP的 6.4%。另外美国从2001年开始出现财政赤字，到2004年已达4130亿美元，占GDP3.5%，高于欧盟制定的3%的一般预算赤字水平，虽然在随后的财年逐渐下降，尤其是在2007年则更是降低到了1628亿美元，是5年来的最低值，但是，受美国经济增长放慢的影响，2008年财年开始，财政赤字又开始猛增，仅2008年前两个月就达到了1568亿美元，与上一年的同期相比，增长了25.6%。美国的财政赤字在刺激经济发展的同时，也使其债台高筑，并且相当部分财政赤字需要通过外债弥补，随着外国投资流量逐年扩大，上世纪90年代以来进入了对外负债额的快速增长时期。到2006年末美国对外负债总额高达125516亿美元，对外资产余额95243亿美元，  

净对外负债高达30273亿美元，从规模上看是当今世界最大的债务国，净对外负债占GDP的比重达到22.9%使美国的外债总额现已达到13万亿美元，且增长速度惊人，每15个月增长1万亿美元。截至7月底，日本是持有最多美国国债的国家，总额高达5，934亿美元（约4.62万亿港元）。中国则持有5，187亿美元（约4.04万亿港元）名列第2，第3位的英国则持有2，908亿美元（约2.26万亿港元），三国都较6月增持了近百亿元。此外2006年在对外负债中证券负债余额近9万亿美元（其中债务证券60796亿美元），在对外负债中的比重已达到70%。

（二）国际因素

1、欧元崛起与其分庭抗礼。欧元在1999年1月1日面世，以1欧元对1.18美元的比值登场，初期表现疲软，在2000年10月26日跌至1欧元对0.8228美元的历史低位，此后开始回稳，并在2002年后步入升轨，截止2008年3月底，欧元对美元的汇率上升至1.5805，较2000年低位的累计升幅达到年低位的累计升幅达到年低位的累计升幅达到年低位的累计升幅达到92%，成为国际硬通货。欧元的强势增强了其作为国际储备与结算货币的吸引力。据IMF统计，美元在世界各国央行储备中的比重有1999年的71%下降至2007年中的64.8%，而欧元的比重则从2002年初的19.7%上升至2007年的25.6%。谢国忠认为未来5年内美元与欧元资产在世界各央行储备中的比重将分别调整至60%及30%左右。在国际债券市场欧元更是取代了美元成为国际市场发债的主要货币。欧元的崛起已直接威胁到美元作为世界主要储备货币与结算货币的地位，成为美国的心病成为美国的心病成为美国的心病成为美国的心病。(许多国家的中央银行纷纷在外汇储备中减持美元而代之以欧元，还有一些国家在大宗商品交易中拒绝继续使用美元计价和结算，特别是石油输出国提出以石油欧元计价的动议更是让美国寝食难安。)伊朗总统内贾德已经宣布，伊朗未来的石油交易将以欧元结算，俄罗斯的普京总统也要建立用卢布计价和结算的石油市场。无疑这些举措都将在全球范围内减少对美元的需求，并损害美元的霸权地位。

2、全球美元外汇储备过剩导致全球失衡。(全球外汇储备过剩问题自1971年尼克松实施新经济政策，宣布停止美元兑换黄金以来，随着作为价值符号的美元等外币储备的迅速增加，外汇储备过剩的问题开始产生。)90年代后，随着东亚经济体外汇储备迅速增加，外汇储备过剩问题在东亚经济体表现十分突出。从1971年到2007年37年间增加了约70倍。从1970年的932亿美元增加到2007年的6.5万亿美元左右，与此同时，全球的GDP仅增加了约16倍，全球的国际储备却以年均12%的速度快速增长。以美元为主体的国际储备从2002年的2.57万亿美元增加到2007年第的6.49万亿美元，5年内快速增加了近一倍半。金融衍生合约从2002年的100多万亿美元上升到2007年516万亿美元，增加了5倍多。2003年末，在日本、中国、“四小龙”的外汇储备中，以美元为主的外币分别占98.2%、98.6%、99.50%。但到2003年，亚洲国家的外汇储备总值已迅速飚升到1.87万亿美元，2004年又进一步增加到2.4万亿美元。全球外汇储备过剩，使美国成为最大债务国，正如罗杰斯认指出的那样，美国从1987年就是负债国，现在20年过去了，美国欠世界其他国家3万亿美元。美国的外债每15个月就会增长1万亿美元，实际上五年后美国的情况还会变得更加糟糕。如何还掉3万亿美元的债务，只能利用美元贬值来消化。如美元贬值25%，则美国所欠境外投资者的约3万亿美元债务就可能会蒸发掉7500亿美元。

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