今年一季度，全球债券市场遭遇了史无前例的“大屠杀”，但这不过是历史的重演。就在一年前，债券市场也遭遇了抛售。摩根士丹利的研究发现，大部分抛售源于日本基金在财年结束时(3月31日)对所持非日元债券的清算。

2021年第一季度的债券抛售虽然“惊心动魄”，但随后资金流向逆转，日本资金买入了前几天抛售的美国国债。

那么这一次，日本投资者的购买会不会成为美国国债一季度历史性暴跌后“王者归来”的催化剂呢?

在彭博分析师MasakiKondo看来，也许不是。原本期待大量日本资金流入美国国债的投资者似乎要失望了。

近藤写道，随着日本新财年的开始，全球债券投资者正在考虑该基金是否会加大购买美国国债的力度。但日本通胀上升，美日国债收益率差距扩大，理论上对日本资金流出不利。他说:

“这表明日本多年来对这些证券的需求疲软将进一步加剧。”

就今年而言，目前日本的资金流向确实发生了逆转，但与去年不同的是，日本大型寿险公司很可能将重心转向欧洲。

主要原因是美元/日元远期曲线倒挂，表明随着美联储提高政策利率，美国国内投资的对冲成本将继续上升。但欧元兑日元远期曲线倒挂的情况要少得多，日本资金更有可能流入欧洲债券。

对于那些担心俄乌冲突对欧元区影响的人来说，澳大利亚和加拿大的债券可能也很有吸引力。

当然，随着日元持续走软，日本寿险公司可以选择购买美国国债而不进行对冲，但这样的资金将远比用于对冲的资金有限。

此外，作为美国国债潜在需求来源之一的日本设立的10万亿日元(806亿美元)大学基金，不太可能为美国国债提供太多支撑。据悉，这只基金的债券配置比例仅为35%。

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