QE可能是美元贬值的直接方式，或是通过提振风险胃口的间接方式影响市场，QE仍有可能成为推动货币市场走势的主导因素，我们考察了QE1和QE2在过去对外汇的影响。我们的分析揭示，相比QE2（2010年11月3日至2011年6月30日），QE1（2008年11月25日至2010年3月31日）对货币市场的影响要大得多。

实际上，对大多数资产而言，在QE2期间所受影响看来都比QE1期间受到的要小。在QE1期间，相对美元走弱的货币仅有罗马利亚列伊、俄罗斯卢布、英镑、越南盾和阿根廷比索，而在QE2期间，印度卢比、菲律宾比索、泰铢、英镑、土耳其里拉、越南盾和阿根廷比索均告下跌。然而，虽然在美联储旷日持久的QE期间，可能有很多其他因素也在推动货币走势，但结果清楚表明，在美联储QE期间（尤其是QE1期间，QE2期间情况类似，但程度较弱），澳元、巴西雷亚尔、印度卢比、韩元和南非南特等高贝塔值货币走强了。包括新西兰元、瑞士法郎、加元和挪威克朗在内的其他货币，在QE1期间也录得强劲涨幅，虽然程度比较有限。

显然易见，QE对货币具有重要影响，我们对未来几个月的看法和预测必须要反映这一观点。

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