格隆汇获悉，近期，中智经济技术合作股份有限公司(以下简称“中智股份”)撤回发行上市申请文件，上交所终止其发行上市审核，公司保荐券商为中信证券。

中智股份主营业务为人力资源服务，涵盖人事管理、派遣、薪酬财税、福利、外包、招聘等。在全国拥有约400个服务网点，超过4700名员工，服务来自全球的企业客户达5万余家、服务客户员工人数达1000万余人。

截至本招股说明书签署日，中智集团直接持有公司1.2亿股股份，占公司本次发行前总股本的90.93%，为公司的控股股东。中智集团成立于1987年6月，总部位于北京，是国务院国资委直接管理的一家以人力资源服务为核心主业的中央一级企业。公司其他股东包括双百壹号、中信证券投资、中信出版等。

根据招股书，公司原计划募集资金约37.42亿元，用于中智人力资源研发运营中心(上海)购建项目;信息系统升级与数字化转型项目;营销及运营服务体系升级项目;补充流动资金项目。

三年分红超35亿元

从公司营收构成看，业务外包业务是公司收入的重要来源。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，该项业务收入占营收比重分别为53.34%、53.24%、68.32%及67.55%。

相比2020年，2021年公司业务外包取得较快增长，公司表示主要是因为2020年受疫情影响各地出台了社保减免等政策，由于业务外包按全额法核算的收入中包含外包人员的社会保险和住房公积金等项目，因此公司该类业务2020年的收入规模未实现显著增长。2021年度上述政策陆续取消，业务外包收入规模相应增长。

从销售区域来看，华东地区和华北地区是公司主营业务收入的主要来源区域，同期，华东地区和华北地区的收入占比合计分别为80.18%、78.22%、76.45%、73.24%。

主营业务收入构成按业务类别情况，来源招股书

业绩方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，公司营业收入分别约为149.90亿元、150.84亿元、155.46亿元以及86.63亿元;同期归母净利润分别约为8.72亿元、8.80亿元、8.40亿元以及5.05亿元。

公司主要财务指标，来源招股书

值得注意的是，中智股份在2019年至2021年都进行了大手笔分红，现金分红金额分别约为3.42亿元、22.21亿元和9.74亿元。公司2020年和2021年分红金额都超过当年公司归母净利润。

大额现金分红也引起监管机构关注。在问询函中，监管机构要求公司说明各期分配股利、利润或偿付利息所支付的现金金额具体构成内容;此外还要求公司说明现金分红的具体情况、资金来源，是否已履行所得税代扣代缴义务等。

2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公司毛利率分别为13.57%、13.49%、12.80%、12.03%。

2019年至2021年公司毛利率高于同行业上市公司平均值。公司表示，主要是各公司主营业务侧重点及对应业务规模不同。

公司毛利率与同行可比情况，来源招股书

研发费用方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公司研发费用分别约为1.54亿元、1.59亿元、1.97亿元及8542.85万元。同期，研发费用率分别为1.03%、1.05%、1.27%及0.99%。

公司研发费用率和同行对比情况，来源招股书

行业竞争激烈

公司所在的行业竞争激烈。根据人社部发布的《2021年度人力资源服务业发展统计报告》，截至2021年底，全国人力资源服务行业从业人员103.15万人，共设立各类人力资源服务机构5.91万家。

中智股份表示，人力资源服务行业中，与人力资源成本相关的用人成本占比较高。近年来随着各行业竞争的加剧，企业客户降低成本、提高人力资源管理效率的需求越来越强烈。同时各地最低工资标准持续提高，工资收入变动存在一定的刚性，我国人力资源成本持续上升。与此同时，越来越多的市场主体加入人力资源服务行业市场，整体行业竞争不断上升，进而也导致整个行业的毛利率有潜在的下行趋势。

此外，行业内的公司普遍规模较小，数量较多，同时不断涌现创业公司，不断发生服务产品和服务方式的各类迭代，部分互联网企业开始跨界，通过互联网模式抢占客户流量，争夺市场份额。

面对同业激烈的市场竞争，跨界互联网对手的进入，行业面临未来竞争进一步加剧的风险，中智股份表示，如果公司没有能够及时调整经营策略，提升服务质量，扩大业务规模，则可能带来市场份额丢失和营业收入下滑的风险。

与此同时，在招股书中，公司提及了政府补助波动的风险。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，中智股份计入其他收益的政府补助分别约为2.21亿元、1.99亿元、2.14元以及1.66亿元，占同期利润总额的比例分别为19.38%、17.44%、19.74%以及25.40%。

对此，公司表示，随着经营规模的扩大，公司经营业绩不断提升，公司经营不依赖于政府补助。但如果未来政府补助下降甚至部分取消，可能会给公司的经营业绩带来一定不利影响。

尾声

作为国内人力资源服务行业的头部企业之一，中智股份近期撤回上市申请，引发市场关注。从营收和归母净利数据来看，公司归母净利润虽然偶有下滑，但整体经营较为稳定。透过招股书，公司毛利率略微下滑等问题也显现出来。此外，公司上市前大手笔的分红，也引起监管机构的关注。对此，投资者应该全面关注。

来源：格隆汇

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