2023年清洁电器行业告别高速增长势头，或许短期内难以回到前几年的高光时刻。随着竞争加剧，“强者恒强”效应凸显，龙头的业绩都出现了明显分化。

其中，石头科技(688169.SH)成为了逆势增长的代表。2023年实现营收86.54亿元（人民币，单位下同），同比增长30.55%，归母净利润实现20.51亿元，同比增长73.32%。

业绩表现如此强势，资本市场早已给出回应。2023年AI概念是稀缺资产，投资者大多不好看消费赛道，而石头科技股价累计上涨超过61%，备受市场热捧。

结合财报来看，主要在于以下两大成长逻辑：

一、逆势高增背后的强大产品力

回看2023年消费赛道的投资倾向，市场在选择标的时达成一个共识：找被低估的行业头部，重视盈利能力指标。石头科技作为具备强科技属性的消费类企业，其表现与以上共识似乎完美贴合。

从石头科技2023年财报来看，毛利率达到55.1%，对比上年的49.3%进一步提高。回顾2017年-2023年，公司毛利率从最初21.6%开始呈现出稳步提升的趋势。这意味着，规模效应正在加速释放，公司的战略发展愈发高效地兑现经营成果。 

再看可以精准反映核心经营业务盈利能力的数据，即经营性现金流净额，从2017年4371.36万元不断攀升至2023年21.86亿元。经计算，其CAGR（年复合增长率）超过57%，盈利能力表现出强劲的成长性和稳定性。

取得上述成绩背后，在于石头科技抓住了成长逻辑，通过技术创新来不断打造更强的产品力。

石头科技选择激光雷达导航LDS与3D结构光，并结合AI能力组成导航避障方案。在功能上，主力产品标配大吸力、扫拖一体，还额外部署了自动识别地毯/地板的抹布抬升功能，以及自动加水、自动清洁、自动集尘等，在智能化方面实现质的跨越。

通过技术创新，石头科技在产品导航避障上保持行业领先，并且高度集成化的产品功能，全方位提升了用户体验，最终形成差异化的竞争力，加速产品的市场渗透。根据欧睿的统计数据，目前公司的扫地机器人已实现销售额全球排名第一，市场占有率在全球超过14个国家和地区跻身前三。

从研发费用来看，石头科技针对技术创新仍在持续增加投入。2019年-2023年，每年研发费用从1.93亿元逐年增加至6.19亿元，增长了两倍之多。截至去年底，公司有研发人员多达622人，新增获得境内外授权专利522项。这些都将转化为公司业绩持续增长的底层驱动力。

二、渠道+品牌构筑持续增长的护城河 

渠道建设和品牌效应的全面提升，是石头科技的第二大成长逻辑，也是其交出优秀成绩单的关键所在。

面向海外市场，石头科技定位中高端，凭借领先的技术和产品，已经成长为众多细分市场的头部品牌。以美国市场为例，根据魔镜美亚数据，石头科技(Roborock)800美金以上的高端产品市占率已高达57%，领先于iRobot。可见公司的品牌影响力在不断提升，得到越来越多海外消费者的认可，也因此会获得了更大的利润空间。

目前，石头科技正在持续建立全球分销网络，已在美国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国等地设立了海外公司，在美国 Amazon、Home Depot、Target、Bestbuy、 WalMart 等线上平台开设线上品牌专卖店。

除了线上充分布局，石头科技正进一步拓展线下渠道，比如进驻美国零食巨头Target超200家门店。这也成为海外市场认可其产品力和品牌形象的最佳证明。

目前，美国清洁电器的销售渠道仍以线下为主，在销量层面，iRobot依靠性价比占据着主导地位，中国品牌的替代空间巨大。而石头科技打开线下渠道将提高品牌曝光度，提升海外消费者对全基站品类的认可，从而凭借其高端品牌形象，进一步打开销量增长空间。

华泰证券在研报中指出，中国扫地机品牌出海正迎来二次增长，一方面源自中国品牌继续蚕食iRobot在海外尤其北美的市场份额，另一方面源自海外可观的消费升级潜力。作为国内出海的龙头企业，石头科技有望优先受益。

面向国内市场，石头科技通过经销方式，在核心城市商圈开设线下体验店，也将提升用户感知及品牌形象，加速产品向市场渗透。

随着近期新品发布会召开，石头V20、石头G20S和石头P10S Pro三款重磅级新品进入市场，有望拉动石头科技今年收入实现持续增长，助推市占率提升。通过G系列及V系列新品，石头科技在高端市场也将进一步站稳脚跟。

总结

石头科技逐步成长为一家高增、高分红的科技企业，在净利润超20亿元的背景下，分别于年中、年末进行了两次分红并回购股份，年度合计分红金额8.38亿元。站在投资者的角度看，石头科技已然是行业中的稀缺样本，藏着不可多得的确定性机会。

当前，海外内扫地机器人的渗透率仍有巨大提升空间，加上石头科技推出了洗地机、洗烘一体机品类，开辟新的增长曲线，未来会展现出怎样的爆发力值得高度关注。

来源：格隆汇

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