频频传出日本央行即将加息的关口，日股三连跌后，今日微涨0.29%。

周一，日经225指数暴跌800点，报收于38820.49点，创下了年初以来最大跌幅，直接失守重新收复的泡沫经济时期历史高点38915。

再次失守34年前的历史高点，意味着折磨了日本“失落的20年”阴影依旧笼罩整片国土。

加息并不仅是把利率提高几个基点的事，随之而来还有缩表，尤其是日本央行手中价值70万亿日元的ETF，要如何处理？

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日本央行转向？

3月9日，日媒放风：日本央行考虑3月放弃YCC，结束负利率政策。

万众瞩目的日本“春斗”结果也陆续传出，今年所有家喻户晓的日本大企业都“满额”回复工会，为日本央行结束负利率政策铺平“最后一公里”。

辉力证券日本股票交易主管Takehiko Masuzawa表示，日本市值最大的公司丰田对工会的加薪要求做出了全面回应，这一事实让一些人相信，日本央行肯定会走向政策正常化。

不出意外，接下来的剧本就是，最快在3月18日-19日，日本央行将在议息会议上，以“物价涨、工资涨”的良性循环为依据，正式结束维持了8年之久的负利率政策。

然后，日本首相岸田文雄隆重发表日本正式走出“通缩时代”的讲话。

如此，被当做经济学反面例子的“日本失去的二十年”或于2024年，正式画上休止符。

2016年2月，穷途末路的日本央行，敢为先人率先实行负利率政策，猛药连续灌了八年，日本才姗姗走出通缩的泥淖。

如果结束负利率政策，将是日本央行2007年2月以后17年来首次加息。我们即将又一次见证历史了。

然而，事情真的有这么简单吗？

尽管美国经济2023年的强势，令所有人惊呼“经济学已死”，但世界上不存在只有利没有弊的货币政策。

作为全球套利货币的日圆，这双翅膀一扇，惊涛骇浪会在何地掀起？

日本央行考虑在结束负利率政策的同时，还计划取消YCC收益率曲线控制，以及取消购买ETF。

负利率取不取消暂未可知，但是日本央行暂停购买股票ETF早已有端倪。

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70万亿日元ETF怎么办？

日本央行自2010年12月开始“真金白银”购买股票宽基ETF，2013年后更是超过海外投资者及非金融法人成为日股最主要的净买入方，每年雷打不动买6万亿日元，力撑市场信心。

日股向好后，日本央行近两年来逐渐减少ETF购买量，2021及2022全年累计净买入ETF规模均不足1万亿日元，去年只购买了三次ETF，规模约为2100亿日元。

据日媒报道，2023年日本央行很可能首度成为日股卖家。

在本周日股大跌后，日本央行周一罕见没有介入市场，该行通常会在股市下跌2%以上时买入ETF。

日本央行行长植田和男也表示，如果达到了通胀目标，将在晚些时候考虑是否卖出日本央行持有的ETF。

据知情人士透露，日本央行官员认为，由于最近日股屡创新高，没有必要继续购买ETF来限制风险溢价。

现在的问题就是，经过10多年的QQE，日本央行早成为日本股市的大股东了，拥有约70万亿日元的ETF（其中约32万日元是浮盈）。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

与到期偿还的债券不同，ETF没有到期日，要想减少余额，需要向市场出售，但为了不引发股市崩盘，日本央行不得不谨慎对待

现在全球都在高度关注日本央行计划如何处理这笔巨额资金，以及何时处理。

一旦处理不当，这将有可能破坏市场刚刚建立起来的对日股的信心，毕竟日股刚刚恢复到1989年的水平。

目前关于日本央行退出ETF购买计划的讨论主要有三种：

1)在二级市场直接抛售：在不影响市场价格的前提下需要漫长的减持时间;

2)由政府出资设立机构，收购央行持有的ETF：会有来自选民的压力，以及实际减持时的需求也存不确定性;

3)向日本青年人群免费分配：一方面财政负担有限，另一方面给年轻人创造了持有权益资产的契机。

人们普遍预期的情况是，日本央行将暂停暂停购买ETF，然后在至少十年的时间里逐渐抛售持有的ETF。

其实，日本央行永远持有ETF也不是不行，毕竟70万亿ETF已经给央行的账面浮盈高达32万亿日元。

而且70万亿这么大规模，让谁来接盘呢？

日本人？这恐怕很难，日媒都说了，日本人是不买日本股票的。日本海外资产是本国GDP的2倍，个人的海外资产规模还在不断创新高。

这波日股狂潮最激动的还是海外投资者。2023年，海外投资者净买入6.3万亿日元，其中股票现货净流入规模达3.12万亿日元，打破连续三年的净卖出记录，创2013年安倍经济学以来新高。

如今，日本看起来一切欣欣向荣，迈出“重新夺回的30年”的第一步，但日本投资者为何看起来格外冷静？

只有生活在这片土地上人，才会知道在这土地上，究竟发生了什么。

34年了，这可是一代人的时间，日本股市能重回当年高点，当年那波人，如今在哪？

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日股后续怎么看？

毋庸置疑，企业业绩的稳健增长是日股上涨的动力。2023年4月至12月期的财报公布中，利润超过市场预期，日本主要企业的净利润与泡沫经济时期的1989年相比增至约7倍。

这体现在消费力上的表现就是，日本核心CPI连续19个月同比上升，叠加“春斗”结果乐观，退出负利率政策似乎水到渠成。

但从日股的投资来看，前期央行的真金白银买入也是关键因素，日股要想实现进一步的上涨，关键在于货币正常化后，日本股市能否保持宽松的流动性环境。有观点认为日元相对其他货币升值可能会拖累股价。

瑞穗证券首席市场经济学家上野泰认为：“即使日本银行表示要加息，像欧美那么大幅加息的可能性也很小，很难出现日元大幅升值”。

高盛证券副总裁石桥隆行指出：“与业绩相比，股价没有过热的感觉，股价上涨趋势并未结束。如果通过日本银行的会议，消除了金融政策的不明确感，投资者对日本股票的买入可能恢复。”

来源：格隆汇

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