金投基金（http://fund.cngold.org/）5月20日讯，近期，保本基金开始准备一场基金净值“保卫战”。今年A股市场行情不佳，一直保持低价震荡之势，市场风险偏好大幅下降，保本基金净值“保卫战”。虽然保本基金宣传“低风险、承诺保本”，但是在股市赚钱效应下降，债市绝对收益率下行的情况下，不少保本基金年内收益告负，甚至部分成立不久的保本基金净值已跌破面值。

保本基金之所以大受欢迎，主要是由于这类产品往往采取一定的保本技术进行投资管理，一般是通过投资固定收益资产积累安全垫，并在合适的时机配置权益类资产以增厚收益。这样基金就可以兼顾股市和债市投资机会，做到攻守两端的平衡。

不过，伴随着股债两市的不断调整，保本基金经理的操作管理也面临着不小的困难。数据显示，截至5月16日，在目前市场上的149只保本基金中，有52只基金今年以来收益为负，占比达35%。其中，6只基金年内跌幅超过5%，16只基金年内跌幅超过3%。进一步统计可以发现，目前有国泰金鹿保本混合、交银荣祥保本混合、华安新乐享保本 、中融融安保本 、金鹰保本 C等33只基金仍在面值之下，而这些基金大多成立于2015至2016年，保本期限为两年或三年。

有基金分析师指出，保本基金在运行初期往往需要通过投资债券等低风险的产品积累收益，以打造“安全垫”，再通过股票投资来取得较高的投资收益。但是当前债市绝对收益率降低，保本基金积累安全垫的时间将被拉长。同时，年初以来股市赚钱效应下降，基金的操作也会更趋于保守。

市场人士分析，净值跌破一元的保本基金面临两种选择，一是迅速清仓权益类配置，尽可能高仓位买入信用较佳的债券标的，使净值尽快回到票面以上再进行操作；二是加大权益类配置尽快“翻本”。不过，现在看来这两种做法难度都相当大。前者容易在很长一段时间内收益微薄，后者在目前市场中则更容易加大风险。

金鹰保本混合的基金经理倪超和李涛表示，基于对债市二季度走弱的判断，以及保本产品本身的低风险运作需求，他们在二季度初期将维持短久期和低杠杆的投资组合，严格筛选债券信用资质谨慎投资，所投债券的信用评级将以AAA为主。而在股票投资上则仍将采取绝对收益的策略，灵活调整仓位，捕捉波段性交易机会，个股选择侧重于有业绩支撑的蓝筹股票和国企改革预期确定带来基本面改善的传统行业股票。

因此，虽然基金经理普遍对第二季度的债券市场持谨慎态度，但认为股市存在交易性投资机会。

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