原油价格下跌的原因

今年6月以来，国际油价遭遇雪崩式下跌。原油价格下跌的原因是什么？

1。经济金融基本面：供大于求+美元升值+资本流动转向

(1)国际原油市场供大于求的格局日趋明显

市场参与者对未来石油供给和需求的预期变动是引发油价大幅波动的首要原因。今年下半年以来，各项数据都在强化石油供大于求的市场趋势。从供给来看，在传统力量与新兴力量的共同作用下，国际原油产量增长步伐加快，同比增速从2007-2010年的年均0.4%上升至2011-2013年的1.0%。然而，全球经济增长动力不足的现实导致石油需求增长疲弱。

一边是除美国以外的发达经济体普遍复苏进程缓慢，尤其是欧元区和日本 ，另一边是以中国为代表的新兴市场国家的经济增速普遍回落，这都显著抑制了石油需求增长。国际能源署(IEA)估计2014年原油日需求量为9240万桶，年增幅仅为70万桶。受供需发展不平衡的影响，今年以来，原油过剩供给日趋明显，目前已达200万桶/日。EIA预测2015年的平均过剩供给约为40万桶/日。疲弱的石油需求预期是推动市场持续做空油价的重要动因。

(2)受美国货币政策转向影响，美元持续走强，以美元标价的大宗商品估值持续下移

自2014年二季度美国经济摆脱极寒天气冲击以来，美联储即将终止资产购买计划的市场预期不断强化，并于10月议息会上最终落地。整个过程中，美元持续走强，美元指数已累计上涨10.3%，同期，以美元标价的大宗商品承受估值下修压力，价格持续走低，RJ/CRB大宗商品指数累计下跌18.1%。石油作为大宗商品中的重要品种，在经济基本面不支撑的环境下，价格下跌幅度更为惨烈。

(3)逐利天性促使大量国际资本追逐美元资产，逃离石油交易或顺势做空油价

虽然美国10年期国债已降至2.19%的历史低位，但仍较德、日同期国债收益率高150个基点以上。当前以美债、美股为核心的美元资产仍是最具安全性和吸引力的投资标的，国际资本追逐美元资产趋势明显。三季度以来，外国投资者对美国中长期国债、企业债和美国企业股票的净买入额快速上升。

与此相对，国际油价的单边下跌和大幅波动导致大量金融市场上的石油交易者以“油价区间波动”为假设的投资模型不再适用，避险工具失效，从而被迫退出这一市场，转向更具安全性的美元资产，进而加剧油价下跌和波动。此外，油价急速下跌除引致正常的资本外流外，亦吸引了大量投机资本抓住形势故意做空油价。抓住某个热点题材大肆炒作，放大市场波动，操纵市场价格，借以投机套利是国际炒家的惯用手法。此类人为操纵因素已是导致市场过度反应、油价加速下跌的重要推手。

2。深层次原因：新、旧石油势力间博弈加剧

得益于持续高油价的支撑，页岩革命自2007年以来快速崛起，不仅扭转了美国石油产量逐年下跌的颓势，而且有望改写全球能源版图。以美国页岩油气为代表的新能源供给体系已逐步成长起来，正在快速挤占欧佩克等传统石油生产国的市场份额。可以说，凭借页岩油气这一新贵，美国在国际能源市场的话语权持续增强，欧佩克在国际石油市场上的地位正面临前所未有的挑战，而这绝非欧佩克的老大——沙特所乐见。

保持市场份额和对油价的相对控制权，是沙特维护其国际权力地位的战略需要。当前经济金融基本面所导致的油价疲弱恰为沙特顺势而为，打击竞争对手创造了良机。此次OPEC会议能坚持不削减产量充分反映了沙特力图扭转当前石油供给体系发展趋势的坚定决心。

综上分析，导致下半年以来国际油价雪崩式下跌的核心逻辑在于在国际经济金融基本面不利油价的大背景下，以沙特为核心的传统产油国顺势而为以量压价，绝地反击，力图将高成本的石油生产商挤出市场，遏制新能源供给体系发展，以达到争夺市场主导权和维护长期利益的目的。

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