当COT净多头（净空头）头寸达到极端状态时，往往会暗示着某些“变向”信号！当黄金期货净多头过高时，金价的波动可能会让投机者们削减净多头头寸，从而进一步让头寸回到“正常水平”。而最近白银期货头寸的变化，使得银价短期的走势，更加难以判断。

COT头寸的变化一般对价格不会产生重要影响，但是近期黄金、白银期货市场上的COT出现一些有趣的变化，若COT头寸变化持续“异样”，那就值得关注了。COT数据显示，黄金期货投机性净多头急剧减少，而白银期货的投机性头寸跌为了净空头状态。

先说黄金，之前的COT持仓数据显示，大型投机者（对冲基金）十分乐观（净多头过多），而商业性套期保值者则极度悲观（净空头过多）。一般在这种两端分化情况下，后者往往是对的，而前者往往是错的——金价将下跌。而近期黄金走跌至了1300附近，证实了这一点，同时，投机者们也开始大幅削减头寸了。

根据最新一周COT持仓数据，大型投机者大约削减了30,000份净多头合约（多头减少16,227份，空头增加13,640份），商业性套期保值者大约削减了净空头30,000份净空头合约（多头增加4,020份，空头减少25,908份）。这是一个重大的信号，若未来几周持续出现这种情况（投机性净多头减少，商业性净空头减少），那么投机性仓位和商业性仓位都将达到中性水平，这对黄金价格的走势是有利的。

再看白银，白银的COT头寸则相当有意思。COT数据显示，在之前大型投机者的白银期货头寸中，多头头寸和空头头寸大致相当，几乎无净空头，而在最近一周的COT持仓头寸中，投机性头寸重新回到了“净空头”状态。

下图显示的是白银期货COT头寸变化，可看到在2017年时，白银期货大型投机性净多头头寸两度跌至“多空持平”的状态（多头和空头头寸抵消），而随后会立即反弹，回归到“净多头”状态。但是，最近的COT头寸显示，在过去的近两个月里，白银期货的投机性头寸大多时候都处于“净空头”状态。

此前4月份时，有分析师预计，白银会出现暴涨，因分析师认为，金融市场波动性增加，白银会跟随黄金走升，且金/银比率指标显示银价有很大上涨空间。然而，现在白银期货的投机性头寸重新回到“净空头”状态，这让分析师们更加迷茫了，若未来几周COT头寸继续“异样”，银价的短期走势就更难判断了。

金/银比率指标也利好银价。金/银比率已经触及到一个极端上限水平79.54，在过去20多年里，当金/银比率触及这一水平时，往往会反转下跌，随后白银价格的表现会优于金价。

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