2017年白银是整个贵金属市场中表现最为平淡的一个，而2018年以来银价相较金价的表现依然相当疲软。不过分析师Boris Mikanikrezai认为，白银市场或许已经接近底部了，面临的整个宏观环境好于其它贵金属，并有望在2018年涨幅超越其他贵金属。

白银宏观环境一：期银市场持仓连续增持

从期银市场的持仓来看，Comex期银净多头持仓已经连续第三周被增持，这和银价的疲软表现并不太相称。

到1月9日当周，Comex期银的净多头持仓总量为5395吨，环比上一周增加了140%即3155吨。这其中多头增持了1690当年，空头持仓减少了1465吨。

而从今年年初以来，期银的净多头持仓已经增加了6414吨。

白银宏观环境二：白银ETF持续流出 后期继续抛售风险被释放

和期银增持相对的，则是投资者们在抛售白银etf。

在1月5日至1月12日当周，全球白银etf流出了44吨。而这其中，大部分出自iShare白银etf （SLV）的流出，该ETF的持有量流出了65吨。

从今年年初以来，全球白银etf总计已经流出了差不多116吨。而在2017年，白银etf的总持有量基本上没有什么变化。其中5月大幅流入了640吨，而8月则大幅流出了404吨。

目前ETF持仓处于低谷，后市继续抛售风险反而降低，这为白银etf增加了更多的吸引力。

白银宏观环境三：白银市场的整体环境

Mikanikrezai指出，要观察整个白银市场，主要有两个关键影响因素，即美元和美国实际利率。

去年美元指数跌去了差不多9%，而长期美国实际利率（10年期美国国债收益率）下降了6个基准点。

造成美元和利率变化的影响是多种多样的，但最重要的还是美联储的政策，而美联储显现出了将维持利率在低水平的态度。这就意味着美国实际利率是上行受限的，并且美元也承压。

Mikanikrezai指出，全球其它各发达国家央行正常化货币政策这一因素被忽视了，而在强劲宏观经济数据的配合下，这些国家央行更偏鹰派的政策意味着这些国家的货币将走强，譬如欧元、日元和加拿大元等。

Mikanikrezai认为，今年美元和美国实际利率将继续承压。

美元将受到美联储较为鸽派态度的影响，鲍威尔即将接过耶伦的美联储主席职位，而他则更可能继续目前美联储的政策，因此美元会承压。

而在美国实际利率方面，尽管美国的名义利率从今年年初以来走强，但通胀同样在走强，因此实际利率受到限制。

由于目前原油价格仍然在较强的水平，而美国核心CPI也表现积极，因此通胀可能会进一步走高，这对实际利率而言就意味着进一步的压力。

Mikanikrezai认为，总体来说，白银市场的宏观环境是整个贵金属中较好的一个。

白银技术面

从白银走势来看，其价格从去年12月17日低点至今已经回升了差不多9%，并且回到了20日移动均线上方，显现出较强的动能。

近几周银价的技术面出现了明显的改善，并且处于大周期的收缩三角形范围，不过去年两大低点处于上升阶段，加之近期白银正在构造头肩底形态，一旦银价向上突破17.4美元，则涨势还将延续，从中期来看，若向上突破收缩三角形上沿17.8美元后，银价将转入大趋势看涨。

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