股指期货具有套期保值的功能。上海财经大学金融学院院长黄明说：“股指期货可以规避股票市场风险。我们的市场现在是单边推动的，有了股指期货，对大盘悲观的投资者，也能在看空中获利了。”

套期保值

在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素影响，从而它们的变动方向是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。

我们来模拟一个股指期货的交易流程。

在2007年11月29日，某投资者所持有的股票组合总价值为500万元，算中户水平了。假设当时的沪深300指数为1650点。该投资者预计未来3个月内股票市场会出现下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决定用2008年3月份到期的沪深300股指期货合约（假定合约乘数为300元/点），来对其股票组合实施空头套期保值。

假设11月29日0803沪深300股指期货的价格为1670点，则该投资者需要卖出10张［即500万元/（1670点×300元/点）］0803合约。如果至2008年3月1日沪深300指数下跌至1485点，该投资者的股票组合总市值也跌至450万元，损失50万元。但此时0803沪深300股指期货价格相应下跌至1503点，于是该投资者平仓其期货合约，将获利（1670-1503）点×300元/点×10=50.1万元，正好弥补在股票市场的损失，从而实现套期保值。相反，如果股票市场上涨，股票组合总市值也将增加，但是随着股指期货价格的相应上涨，该投资者在股指期货市场的空头持仓将出现损失，也将正好抵消在股票市场的盈利。

趋势获利

股指期货的多头持仓获利更简单。

举例来说，某投资者看好近期的中国A股市场，希望从中获利，但缺乏足够现金来建构投资组合。他不必买卖股票，可以买卖沪深300股指期货，并在中国A股市场反弹时获利。第一天，他在3000点买入一份IF0711合约，合约价值为3000点×300元/点×1份合约=90万元。根据10%的放大效应，该投资者可以只动用9万元的资金。

一天后，股市进一步反弹。IF0711沪深300股指期货上涨至3100点。投资者觉得价格够高了，决定卖出获利。在3100点卖出一份IF0711合约。（3100-3000）×300元/点×1份合约=3万元。该投资者9万元的资金短期获利3万元。

事情一定没有这么简单。如果第二天沪深300指数下跌了10%，2700×300元/点=81万元，该投资者的合约账户亏损了9万元，保证金账户的资金正好填补合约账户的亏损。这时，交易所会通知你补仓。补仓，如果第二天继续下跌，继续亏损；不补仓，一旦跌破保证金账户的资金量，就会被强制平仓。这就是股指期货的“刺激”所在。

股指期货交易是真正的“零和游戏”。有一个赢家就必定有一个输家，所赢总数与所输总数必然相等。就总体而言，股指期货的投资风险要比股票大得多。香港《明报》财经研究员赖美玲表示：“香港的股指期货是大资金的游戏。最近一个月，看空的股指期货卖单几乎都输了。香港2004年至2005年的数据表明，套期保值交易的占了45%，涨跌趋势交易占了36%。”

期现套利

以上提到的只是沪深300股指期货最简单的两种获利方式。更复杂的获利方式，还有期货现货之间的套利。投资者可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，就是股指期货的期现套利。也即在股票市场和股指期货市场中，股票指数价格的不一致达到一定的程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。

我们来模拟一个期现套利的交易流程。如果股指期货被大大高估，比如9月1日股票指数为1300点，而9月股指期货是1500点，那么套利者可以借钱130万元，买入指数对应的一篮子股票，同时卖出股指期货1500点10张（假设每张合约乘数为100元/点）。假设每年利息6%，且股票指数对应成分股不发红利，那么1个月借款130万元的利息是130万×6%/12=6500元。到9月末股指期货合约到期的时候，假设股票指数变为1400点，那么该套利者现货股票可获利130万×（1400/1300）－130万=10万元，而股指期货到期是按现货价格来结算的，其价格也是1400点，那么10张股指期货合约同样可以获利（1500－1400）×10×100=10万元。这样，套利者扣除6500元利息后还可以获利19.35万元。

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