为什么不能买“大众情人”型股票

投资不是智商160的人战胜智商130的人的游戏，理性是最重要的。大多数人在别人也感兴趣的时候买入，实际上最好的买入时机是别人不感兴趣的时候，并且买“大众情人”股不会有好成绩的。中国的绝大多数企业是可塑性非常强的企业，中国的市场经济发展才二十几年，而美国已经有200年的历史，国内的研究员要客观地去看待A股的企业，一味将之与国际企业相比可能会犯大错误的。对于在竞争环境下产品同质化严重的“大众情人”股要格外警惕，这类股票容易被高估。

当然，利润和未来利润的前景决定了股票的价值。张东伟喜欢那种资本投入能产生高收益的并且很可能持续产生高收益的股票。巴菲特买入可口可乐公司的股票时，它的市盈率大约是23倍。用巴菲特的买入价和现在的收益比，市盈率只有五倍了。购买高利润公司的股票实际上是对通货膨胀的对冲。高利润公司信用评级很高，但它对债务资本的需求却相对较少。那些获利能力较差的公司最需要资金，却得不到足够资金的支持。

正如巴菲特所说，我们最喜欢的公司应该是这样的：美丽的城堡，周围是一条又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断创造财富，但不独占它。换句话说，我们喜欢那种具有市场统治地位，别人难以模仿，耐久可靠的大公司。你的企业要有一定的保护能力，使得对手难以进入并以低价与你竞争。当我买股票时，我就认为是买下了整个公司，就像在街边买了家商店。如果买下了商店，我就要了解它的一切。1966年上半年迪斯尼的每股价格为53美元，看起来不太便宜，但以这个价格你能以8000万美元买下整个迪斯尼公司，等于你有了白雪公主和其他一起的卡通人物，有了迪斯尼乐园，还有沃尔特·迪斯尼这个天才当合伙人。

另外，企业的商誉价值值得看重。商誉就像企业之城的护城河。可口可乐拥有世界上最大的商誉价值。巴菲特曾经说过，“如果你送给我1000亿美元，让我打败可口可乐在软饮料市场的霸主地位，我会还给你，告诉你这是不可能的。”除了商誉价值外，一个好企业还应具有价格的灵活性和调价能力。

我们总把自己想象成拥有整个公司。如果管理层也这样想，并依此制定政策，这便是我们应该喜欢的管理层。由于我们不是专家，所以我喜欢那种专家型的经理。管理很重要，但好公司更重要。我们的结论是，如果让声名卓著的优秀管理人员来经营行业基本素质不太好的企业，企业的状况不会有多大的改观，很少有例外。巴菲特也说过，他喜欢那种即使没人管理也能赚钱的企业，那才是他想要的企业。

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