引领量子点材料研发及显示应用,薄膜产品商业化加速

  纳晶科技(830933)
  量子点技术国际领先,商业化显示产品迅速推进
  公司由世界前十的化学家彭笑刚创立,其发明的量子点合成方法是业内的标准技术。 公司拥有量子点相关专利 55 项,掌握含镉、 无镉多种核心合成技术,无专利纠纷; QLED 布局领先,实现打印 4 寸 AM-QLED 全屏点亮。公司背靠TCL、海信两大客户,量子点膜电视产品放量在即, 毛利率随良率提升大幅改善,远期有望维持在 30-35%左右的合理水平。 我们测算公司 2020 年有望扭亏,净利润 2100 万,净利率 6.5%,与 UDC 扭亏前净利率相近。
   量子点显示产品:广色域、长寿命、护眼
  采用公司量子点膜的 QD-LCD 在色域上大幅超越传统 LCD,更节能、更亮、对比度更高,相比 OLED 寿命更长、成本更低、效果接近,面板整体价格仅为OLED 的 40%,是目前高性价比的大屏显示领域替代性技术。此外中国标准化研究院实验中心数据显示, 公司 QD-LCD 显示屏的 VICO 值小于 2,护眼效果优于普通 LCD 一个分级,是量子点产品促进销售的重要宣传点。
  产能领先同业,可供应 3600 万台大屏电视
  公司规划年产能 150 吨的量子点浓缩液,可供应 55-60 寸电视约 3600 万台,领先同业竞争对手(Nanosys 25 吨、 Nanoco 4 吨、 QD Vision 未公开)。公司同时自建年产能 100 万平米量子点膜产线,可供应电视 100 万台, 优先消化自建量子点浓缩液, 实现材料+薄膜供应链一体化, 以降低前期产品成本、保证质量, 扩大价格优势而获取订单。市场空间方面,根据 IHS 预测 2021 年量子点电视、显示屏销量将达到 2250、 330 万台; 其中采用量子点膜技术的有2360 万台,五年 CAGR 达到 23.24%, 对应薄膜市场空间约 38 亿元。
  风险提示
  1、 成本控制不佳,商业化进程放缓; 2、 电视整体市场表现不佳,量子点技术渗透率低于预期。
  掌握核心技术, 产能领先,估值偏低,给予“买入”评级
  我们通过两方面的相对估值法进行 PS 估值对比 1)量子点材料同业公司Nanoco 估值 29.55x; 2)OLED 材料公司 UDC 扭亏前发展阶段的估值 31.58x;公司 2018 年对应 PS 估值为 21.25x,估值相对低估,首次给予“买入”评级。
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