2018年中报点评:高镍材料进入量产阶段,客户拓展顺利

  天力锂能(833757)
  018上半年收入高速增长。
  天力锂能2018H1营业收入4.67亿元,同比+60.10%,归母净利润3040万元,同比+9.28%,扣非后归母净利润2938万元,同比+7.04%。2018年上半年,随着新能源“三元化”的加速,公司业务订单量持续上升,销售收入实现快速增长。
  整体毛利率、管理费用率下降。
  天力锂能2018年上半年毛利率15.51%,相比2017年上半年下降3.42pcts。2018年上半年公司净利率6.51%,相比2017年上半年下降3.03pcts。费用方面,天力锂能2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为271/476/440万元,同比+40.48%%/+26.58%/+78.13%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.58%/1.02%/0.94%,同比-0.08/-3.70/+0.09pcts。
  经营活动现金流净额2226万元。
  截至2018年上半年末,公司应收账款及应收票据为3.86亿元,与年初相比(2.75亿元),增加40.4%;2018年上半年经营活动净现金流2226万元,2017年上半年为-4594万元,主要因为受限货币资金本期收回增加。
  高镍材料进展顺利,积极拓展客户
  2018年上半年,公司研发的高镍三元材料和NCA产品已经分别进入批量生产和中试阶段。而且公司进一步完善和拓展了销售渠道,客户群体进一步由国内二三线锂电池厂商转向一二线动力电池厂商,同时加大了国际知名厂商的市场开拓力度,现已与比亚迪、CATL、苏州松下、国轩高科等厂商多次送样,得到了反馈肯定。
  估值分析:天力锂能主营锂电池三元正极材料。截至2018年9月7日,
  公司股价11.85元,市值9.57亿,对应2017/TTM的pe为18x/8x,建议积极关注。
  风险因素:市场竞争进一步加剧的风险,客户集中度较高风险,安全生产风险,原材料价格波动风险,土地厂房租赁风险等。
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