超凡股份(833183)
　　事件： 2018 年 7 月 30 日，公司发布 2018 年半年度报告， 2018 年上半年，公司实现营业总收入 2.64 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 3054.89 万元，同比增长 28%； 若剔除股份支付因素，归母净利润同比增长 36%至 3783 万元； 经营活动产生的现金流量净额3005.47 万元，同比增长 89%。 同日，公司发布《关于修订公司章程公告》，公司章程经营范围中增加“技术进出口服务”。（ 公司公告）
　　业务结构+客户类型+专业能力+管理能力四方面转型升级，盈利能力稳步提升： 2018 年上半年，公司实现营收 2.64 亿元（ +16%）， 服务费1.97 亿元（ +23%）， 各板块业务均有增长， 公司盈利能力稳步提升，2018H1 毛利率达 49.56%，净利率达 11.56%，高于去年同期的 46.36%和 10.46%；经营活动产生现金流量净额 3005.47 万元（ +89%）。 公司通过以下四方面进行转型升级：（ 1） 业务结构，公司专利业务增幅较大，后知识产权市场的咨询诉讼业务营收大幅度增长；（ 2） 客户类型，公司向中大型客户市场升级，服务费超过 50 万元的大客户数量达 29家（ +93%）；（ 3） 专业能力，公司持续引进大电学领域代理人 71 名，半导体行业专家 12 名；（ 4） 管理能力，公司在组织、运营、财务、绩效激励等方面进行管理变革， 朝着行业内第一家具备现代化企业管理能力的目标前进。（公司半年报）
　　专利领域继续发力， 新增员工 90 人、服务专利 3.5 万件： 知识产权行业正在发生深刻的变化，公司的商业模式也正在发生深刻的变化，后知识产权市场正在逐渐形成，公司服务种类愈发多元化。相比 2017年末，公司专利代理及流程人员增加90人，占当年新增员工数的52%。2018H1， 公司总服务件数为 3.5 万件（ +37%），其中专利新申请量2.70 万件（ +31%）。 2018H1 专利业务营收达 1.17 亿元（ +19%），占总营收的 44%， 服务费收入 9411 万元（ +26%）。（公司半年报）
　　商标业务稳定增长， 行业龙头地位奠定： 公司商标领域保持平稳增速， 2018H1 商标业务营收达 1.47 亿元（ +14%）；服务费达 1.03 亿元，（ +21%）。 公司受邀参与国际商标协会第 140 届年会、欧洲商标协会第 37 届年会等，当选中华商标协会第四届副会长单位及商标海外维权委员会主任委员。 在向世界展示专业权威品牌形象的同时，也进一步提升公司在国际商标领域的影响力。（公司半年报）
　　积极向后知识产权市场迈进， 检索咨询业务营收增长超 5 倍： 公司后知识产权市场逐渐形成，公司的定位也逐渐从专利代理、商标代理服务商转向成为企业的知识产权顾问，为企业提供全产业链一站式服务。 目前超凡检索咨询团队已达百余人，其中包括国家知识产权局原审查员 40 余名，并在西安设立了人才基地、启动多项人才培养计划。2018H1 后知识产权市场的咨询诉讼业务营收达 1820 万元（ +528%）。从整体来看， 公司在大规模市场化、专业化进一步发展的基础上，在后知识产权市场加快了布局， 成为了行业内有规模的知识产权全产业链服务机构。（公司半年报）
　　国家知识产权重视度提升，公司应邀参加法律法规修改研讨会： 在2018 年的博鳌亚洲论坛上，习近平主席提出，加强知识产权保护，加大执法力度，把违法成本显著提上去，把法律威慑作用充分发挥出来。超凡也为我国知识产权法律建设添砖加瓦。 2018 年 2 月 5 日，超凡股份常务副总裁姜丹明作为专家之一，应邀参加国务院法制办公室教科文卫司召开《著作权法》修改研讨会并发言。同时，公司还在 2018年 4 月在全国十余个城市举办了 20 余场大中型知识产权会议活动，借此普及知识产权行业知识。（人民网， 公司半年报）
　　投资建议： 公司深耕知识产权行业十多年并打造知识产权全产业链一体化的解决方案；积极向后知识产权市场转型，咨询业务进一步扩大，知识产权成为了企业核心竞争要素及核心资产。我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为 27.5%、 26.7%、 24.3%，净利润分别为 63.4、 82.5 和 104.4 百万元，成长性突出，维持买入-A 投资评级。
　　风险提示： 知识产权行业政策不确定性风险； 实际控制人不当控制的风险； 协议控制导致的政策风险；人员规模较大管理难度增大的风