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一、 事件

招商证券24 日晚间发布半年报，报告期内，公司实现营收58.59 亿元， 同比增12.73%；归属于母公司股东的净利润25.52 亿元，同比增13.85%。在行业业绩整体下滑背景下实现逆势增长。半年报前十大股东榜中，证金公司持股由一季报的1.79 亿股增持至3.11 亿股，持股占比4.64%。

二、 点评

报告期内，公司实现营业收入 58.59 亿元，同比增长12.73%，经纪和财富管理业务分部实现营业收入35.47 亿元，同比增长2.34%；投资银行业务分部实现营业收入10.05 亿元，同比增长2.3%，投资管理业务分部实现营业收入8.81 亿元，同比增加153.96%，投资及交易业务分部实现营业收入3.26 亿元，同比增长19.6%。 从上述四项主要业务的收入情况看，在市场持续震荡整理期间，公司整体经营业比较平稳，营业收入与净利润双双逆势增长，多项业务排名较去年有所提升，说明公司经营管理较为稳健，竞争优势进一步强化。

1、 股票质押业务、投资收入增长贡献大

在经纪业务收入受市场成交量下降影响，虽然经纪业务收入同比下滑13.95%，但是股票质押业务规模大幅增长所带来的收入，有效对冲了佣金收入和两融利息收入的减少。同时，因上半年A 股和港股市场指数较上年同期上涨，投资收益（含公允价值变动收益）同比大幅增长80.9%，对公司上半年业绩的增长做出了积极贡献。

2、投行业务收入有所增长 未来有望继续提升

报告期内，投资银行业务手续费净收入同比增长3.51%，虽然增长幅度较小，但是投行业务收入总额仅排在经纪与财富管理之后，位列第2 位， 已经成为公司重要业务之一。尤其是项目储备十分充足，根据中国证监会数据，6 月末公司IPO 在会审核项目数量达38 家（含已过会待发行项目）， 排名行业第3，这为公司投资银行业务不断提升打下了坚实基础。

3、主要业务偏重经纪与财富管理 业务结构转型尚有空间

从业务收入占比看，手续费及佣金收入大36.42 亿元，占全部营业收入的62.16%，说明与市场密切相关的经纪及财富管理业务依旧是公司的主要业务，虽然投行、资管、托管及海外等业务有所增长，但收入占比仍然偏小，这些业务的进一步扩展，不仅有助于提升公司的整体业绩，而且更有助于公司业务的均衡发展，进一步提升公司在全行业中的地位。

4、证金公司入驻 公司股价有预期

股东方面，半年报前十大股东榜中，证金公司持股由一季报的1.79 亿股增持至3.11 亿股，持股占比4.64%。证金公司作为“国家队”的代表，其在市场中的行为对市场投资方向产生着十分重要影响，因此，证金在二季度对招商证券的增持行为，或将公司股价产生一定的积极影响， 投资者应适时关注。

三、主要风险 招商证券今年下半年主要面临风险可能来自两个方面：一是市场持续调整的风险；二是投行业务和投资业务提升不及预期。