马良析金:股票与期权区别

股票与期权之间的主要差别

1.3.1 杠杆作用

通常情况下,期权的价格只有股票价格的一小部分。假设目前有一种叫XYZ的股票,其价格为每股49美元。这只股票的价格呈现上升的趋势,所以你就以4900美元买了100股这只股票。再假设你没有购买股票,而是买了一份期权合约(每-份期权合约代表100股股票),那么你只要以每股2美元,总计200美元的价格就同样可以从XYZ股票的价格上升波动中获得收益。

类似地,如果你认为XYZ股票的价格会下跌,你可以选择出售100股股票,但是,出售股票的行为需要支付一定的经纪费用。如果XYZ股票的价格没有下跌反而上升的话,那么,这个代价就不小了。假设你买的是一份看跌期权合约,那么你只要以每股2美元,总计200美元的价格就可以从XYZ股票的价格下跌波动中获得收益。

1.3.2 时间限制

期权合约的价格比股票的价格低,其中一个原因就是时间的限制。股票的多头或空头是不确定的,即可以随时决定购买或者出售,但是期权合约的到期时间却是规定好的。通常情况下,期权合约的到期时间是合约上规定的到期月份的第三个星期五。当你购买了一份期权合约,你可以自主选择合约的到期月份,你既可以选择当月到期,也可以选择今后两年里的任何一个月作为期权合约的到期月份。

持有期权合约的时间越长,相应的费用则越高。一份2个月到期的期权合约的价格是每股1美元,而4个月到期的期权合约的价格可能会达到每股2美元,12个月到期的期权合约的价格可能会高达每股7美元。但是无论如何,期权合约的价格和股票的价格相比还是很低的。

期权价格的时间限制可以从另一个角度来解释,即如果股票的价格没有发生变化,则期权合约的价值就会随着时间的流逝而降低。比方说,你以每股1美元的价格购买了一份为期2个月的期权合约,但是2个月之后股票的价格并没有上升,期权合约的价值在1个月之后就下降到了每股0.65美元。这就是拥有期权合约的其中一种风险,即当股票价格不发生变化的时候,期权合约的价值却随着时间的流逝而消失。

1.3.3 价格变动

随着股票价格的变动,期权合约的价格也在发生变动,但是期权合约的价格变动幅度并没有股票价格的变动幅度大。期权合约价格变动和股票价格变动之间的联系是否紧密,这取决于期权合约中规定的参考价格,这个参考价格就是我们所说的执行价格(strike price)。

当你决定要购买期权合约的时候,你可以从几个不同的执行价格中选择一个自己认为比较合理的。对于大部分股票来说,期权合约的执行价格是在股票交易价格的基础上增加5美元;对于一些价格较低的股票来说,期权合约的执行价格是在股票交易价格的基础上提高2.5美元;而对于股价较高的股票来说,期权合约的执行价格是在股票交易价格的基础上提高10美元。

对于期权交易者来说,股票价格和期权合约的执行价格之间的关系可以用专业术语来描述。如果看涨期权或看跌期权的执行价格和股票价格几乎相同,则称为平价期权(at-the-money);如果看涨(看跌)期权的执行价格高于(低于)股票价格,则期权称为价外期权(out-of-the -money);如果看涨(看跌)期权的执行价格低于(高于)股票价格,则期权称为价内期权(in-the-money)。

对于平价期权来说,期权合约价格的变化大致为股票价格的50%;对于价外期权来说,期权合约的价格变化幅度小于股票价格的50%;而价内期权的价格变化幅度则大于股票价格的50%。

例如,假设XYZ股票的价格为每股49美元,一份与之对应的执行价格为50美元的看涨期权合约的价格为每股2美元,如果XYZ股票的价格上升了2美元,达到51美元,则平价期权合约的价格可能会增加1美元,达到每股3美元。我们再假设这份看涨期权合约是以每股0.75美元购买的,执行价格为55美元,此时股票的价格同样也上升了2美元,达到51美元,但是价外期权合约的价格才上升了0.20美元,达到每股0.95美元。与此同时,一份执行价格为45美元、价格为每股5美元的价内期权合约,其价格上升了1.60美元,达到每股6.60美元。

当然,如果XYZ股票的价格从49美元下跌到47美元,执行价格为50美元的看涨期权合约可能会损失每股1美元,即每股从2美元下跌到1美元。这个例子说明了期权是如何在股票价格上升和下跌这两个不同方向的变化中发挥杠杆作用的。

1.3.4 财务风险

当你购买期权合约的时候,你最大的风险额度就是购买期权合约所花费的成本。最坏的结果是持有期权合约直到合约期满为止,届时期权合约就没有价值了,因为股票没有朝着对你有利的方向变动。

例如, 如果你以每股2美元的价格购买了一份期权合约,你花费的成本为200美元(2x 100=200),这200美元也就是你最大的损失额度。将期权交易的货币风险和多头或空头100股股票的风险相比,当股票价格朝着你所预期的相反方向发生大幅度变化的时候,期权交易所损失的金钱就远远大于购头看涨或看跌期权合约的成本。

期权最主要的风险就是,你购买了大量的期权合约,然而却允许这些期权合约在到期的时候变得没有价值。也就是说,你允许这项投资百分之百地亏损。当然,当股票价格没有按照预期的方向发生变动的时候,你也不会将原始投资完全亏损掉。通常情况是,你会在期权合约到期之前将合约出售,以挽回部分原始投资。

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