现货黄金价格从去年11月开始反弹，从1180美元/盎司攀升至1320美元/盎司。这也许不难解释，11月和12月股市遭到严重抛售，市场恐慌情绪积聚。然而，即便过去两个月恐慌情绪消退，金价也没有随之走低，这是为何？

人们可能会认为黄金的价格只是随着实际收益率的下跌而上涨。美联储主席鲍威尔历史性的立场转变无疑使得实际利率下降，从而利好金价。

但是，许多市场参与者相信，对金价行情最好的解释是美元的走势。

事实上，在2018年前三个季度，金价几乎遵循了与美元的反向关系。美元上涨，黄金价格则逐步下跌。

自从10月份以来，这种关系破裂，二者同步走高。

将这种现象直观呈现最简单的方法是展示一些以其他货币计价的黄金走势。

无论以人民币、欧元、日元还是澳元计价的黄金都强势反弹。

金价上涨不是因为美元走软，而是因为实际价格上升。

毫无疑问的是，鲍威尔的鸽派倾向对金价走势有所帮助，但如果看一下现货金开始反弹的时间点，那是在他圣诞节后发表讲话之前。

若将一些信息串联起来，酝酿了一段时间的宏观趋势终于显现出来。

世界黄金协会（WGC）的2018年全年和四季度需求趋势报告显示，去年央行净购买黄金651.5吨，较上一年增加74%。创1971年尼克松宣布美元与黄金脱欧以来的最大年度净购买量。黄金市场需求的格局已经出现戏剧性的变化。

从2005年各国央行出售600吨黄金到去年购买约600吨黄金，需求的变化量占总体供应的35%以上。每年约有3300吨黄金被开采。

假设某个时候中国央行或日本央行大举买入黄金，届时金价不是上涨50或100美元，而是500或1000美元。虽然这听起来很荒谬，但是，想想瑞士央行、欧洲央行和日本央行过去十年将资产负债表货币化对黄金市场的影响。

有多少曾经长期看涨金价的人抛弃了黄金，他们现在往往主张等到金价跌到800或900美元后再出手。实际情况却是，他们已经错过了金价从1180美元涨到1320美元的这波涨势。黄金在不该上涨的时候走强，越发凸显近期反弹走势的重要性。

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