上周，鲍威尔在纽约经济俱乐部发表了题为“美联储监控金融稳定框架”的演讲。大多数分析人士认为鲍威尔讲话偏鸽派，其中关键原因是鲍威尔认为利率接近中性利率水平。

中性利率指的是，以历史标准衡量，既不加快经济增长，也不放缓经济增长的利率水平。事实上，自上月鲍威尔认为联邦基金利率远未达到中性水平以来，这似乎是一个重要的变化。

然而，分析人士忽略了鲍威尔讲话中较为鹰派的部分。首先，鲍威尔在演讲开始时指出，美国几乎已经实现了就业最大化和物价稳定的目标：美国失业率为49年低点，而衡量劳动力市场的其他指标都接近历史最高水平，通货膨胀率接近2%的目标；经济以每年3%的速度增长，远远超出了此前预期。

尽管过去几年人们对贵金属的兴趣有所下降，但投资需求仍是白银市场最大的增长领域。与其它行业相比，实物白银投资的增幅是自2008年金融危机以来最大的。

有趣的是，银条和硬币需求似乎在价格下跌时飙升，而不是在价格上涨时。2015年，全球银币和银条的总需求达到了2.92亿盎司的历史新高，白银价格从2012年的平均价格31.15美元跌至15.68美元的低点。

现在，根据白银研究所的中期报告，到2018年，金币和金条的总需求将从去年的142Moz下降到125Moz。因此，尽管白银实物投资需求下降了超过2015年峰值水平的一半，但仍明显高于金融体系和经济崩溃之前的2007年。

看以前世界白银调查的数据，2000年至2007年间，金币和金条的需求在50至60Moz之间。然而，随着银行和房地产市场的崩溃，银价在2008年下降至20美元，白银市场的情况变得非常有趣。银币和金条的需求在2008年增长了两倍多，达到192Moz。

但在2017年和2018年，持续走低的价格导致全球银币和银条需求降至较低水平，原因是投资者将注意力集中在波动更大的市场——比特币上。尽管如此，随着恐惧蔓延市场，市场将在2019年回归贵金属。

如果我们以2008年金融危机为基准，白银实物投资需求是整个市场最大的增长领域。如果我们比较一下全球银币和金条的需求，它已经从2007年的56Moz增长了123%，达到今年预测的125Moz。现在，唯一一个在同一时期出现整体增长的行业是银饰需求，增长了8%，而工业使用下降了11%。

工业银需求在2011年达到峰值661Moz，预计今年还将下降2%，从2017年的596Moz降至585Moz。不过工业银需求并不是价格的主要驱动因素。2012年，白银价格在31美元时较高，但当时工业白银需求600Moz低于2019年的634Moz，2019价格或仅为20美元。

尽管如此，随着石油产量的高峰和下降，白银工业需求可能会继续萎缩。即使我们不考虑石油供应下降及其对整个市场的影响，一项名为“白银在绿色革命中的作用”（白银研究所）的新研究指出，到2024年，光伏太阳能产业的白银需求预计将下降40%:

黄金投资者上周末不会有太多喘息机会，因为周六（12月1日）20国集团（G20）会议的基调可能决定黄金的短期价格走势。尤其是大宗商品分析师和经济学家警告投资者，要密切关注美国总统特朗普与中国国家主席之间的晚餐会晤。

今年大部分时间，全球最大的两个经济体都卷入了一场不断升级的贸易战。然而，在布宜诺斯艾利斯会议之前，两国之间的紧张关系似乎正在缓和。此前，美国总统特朗普表示，他即将与中国达成一项贸易协议，但他补充称，他不确定自己是否希望达成协议。

一些分析师表示，较低的市场预期可能会给金价带来积极影响。伦敦资本集团（London Capital Group）研究主管Jasper Lawler表示，贸易紧张局势的任何缓解都将对美元不利，对黄金有利。“尽管贸易紧张局势缓解将对风险资产有利，但这不会对黄金的价格走势造成太大影响，因为我们认为美元疲弱将是推动金价的更重要因素，”他说。

City Index技术分析师Fawad Razaqzada表示，他也在密切关注20国集团峰会，因为他预计，这将在很大程度上改变人们对全球贸易的看法和预期。他表示：“对于黄金来说，晚宴后出现的任何积极进展都应该是好消息。达成贸易协定符合两国的利益。”

黄金重拾乐观情绪之际，正值该金属艰难寻找动力和明确方向之际。美元持续走强推动金价脱离近期高位，上周金价将收于负值区间。

金投网黄金行情中心显示，北京时间16:27，今日黄金现货价格报1230.88美元/盎司。

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