近期沥青价格呈现高位振荡走势，一方面成本端原油价格上行及稀释沥青消费税落地对于沥青价格存在支撑，另一方面由于沥青库存水平较高，而需求端处于淡季转旺季的过渡阶段，对于沥青价格有所压制。

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6月15日国内期市收盘，沥青期货2109合约涨幅达到3.78%，领涨于其他化工品。国元期货能化分析师张霄表示，端午节后开盘，沥青大幅上涨，市场重心不断上移，主要是端午期间原油价格持续走高推动其成本中枢上移，叠加节前装置开工率大幅下挫造成了日内沥青价格大幅上涨。

锦泰期货能化分析师陈捷认为，端午节后沥青期货的走强主要受到国内外双重因素影响。

一是端午假期期间国际原油再创年内新高，伊朗解除制裁谈判前景反复，国际市场对原油供给担忧再起；

二是国际原油需求随疫情缓和持续向好，复苏预期支持油价维持高位运行；

三是12日起中国对稀释沥青开始征收消费税，此政策或将短期缩减沥青供给，从而支撑原油系品种整体盘面看多心态。

中线来看，随着消费旺季到来，叠加成本端支撑作用不断增强，后市沥青价格有望继续上行。

原料端原油推升作用明显

6月初OPEC+会议对于全球原油需求仍较乐观，会议宣布OPEC+维持7月增产计划不变，继续推进日增产84.1万桶的计划，且沙特阿拉伯大臣称“需求明显有改善的迹象”，这表明OPEC+认为增产仍能够维持当前原油市场的平衡状态。根据OPEC对于全球原油最新的预测数据来看，预计三季度全球原油维持1.86百万桶/日的去库幅度，四季度达到2.1百万桶/日。

而近期市场关注度较高的伊朗问题，对于全球油市供应影响或可控。伊朗核谈判自今年4月开始，目前已经进入第五轮。根据OPEC5月报数据显示2021年3月和4月伊朗产量为2.3百万桶/日，假设伊朗三、四季度将其产量恢复至制裁前水平，即乐观预计三、四季度恢复至4百万桶/日，则对应三、四季度全球将增加1.6百万桶/日的原油供应，而据OPEC5月报预期的三季度去库1.86百万桶/日和四季度去库2.1百万桶/日分析，伊朗原油回归或仍不能打破全球原油市场供需紧平衡局面，而原油价格维持强势也将助推沥青价格上行。

稀释沥青消费税政策落地

5月中旬，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对稀释沥青按1.2元/升的单位税额征收进口环节消费税。稀释沥青是国内部分地炼生产沥青的主要原料，在美国对委内瑞拉加大制裁后，国内马瑞油进口量大幅缩减，但部分马瑞油以稀释沥青的名义通过马来西亚出口至中国，使得稀释沥青进口量在2020年出现大幅增长。有关数据显示，2020年国内稀释沥青进口量为1650万吨，与2019年相比增加1489万吨。

在政策实施前，国内进口稀释沥青仅需缴纳13%的增值税，且不需要进口配额，但消费税政策实施后，炼厂进口稀释沥青来生产沥青或导致沥青成本抬升幅度达到200元/吨，稀释沥青作为沥青原料的高性价比不存在，炼厂更可能转向使用其他替代原料，如冷湖、卡斯蒂拉等重质原油。但地炼原油配额有限，稀释沥青消费税政策实施后将增加地炼对原油配额的需求，进而会抬升原油进口配额成本，这也将抬升沥青的生产成本。

库存去化可期，沥青弱势格局或将结束

沥青价格受累于库存去化困难已维持一段时间的弱势，这主要是由于天气因素以及部分地区疫情问题，沥青现货需求较为惨淡，尤其是部分主力炼厂季节性检修陆续结束，开工率逐步从低位回升，继而导致库存不断攀升。根据隆众数据，截至6月9日，沥青厂库进一步累积至113.39万吨，总库存水平为50%。

沥青库存持续高企并不现实。随着疫情逐渐好转以及梅雨季节逐渐过渡，需求淡季将稳步渡过；此外，由于成本不断抬升，沥青炼厂综合加工已处于亏损状态，以华南地区某地方炼厂的加工盈利水平来看，自5月下旬以来，沥青生产加工综合利润持续走低，并于6月开始持续亏损，截至6月9日，亏损幅度已高达130元/吨。

持续亏损导致炼厂生产积极性下降。根据数据，尽管近期茂名石化、扬子石化等主力炼厂恢复生产，但全国整体开工率依旧出现较大降幅。截至6月9日，全国整体开工率为41.6%，周环比大幅下降4.9%，其中华东、山东两大主产区开工率分别大幅下降5.9%、9.3%。

持续亏损叠加高库存，我们预计全国炼厂开工率持续维持相对低位，而需求端一旦出现边际改善(如梅雨季节结束、疫情好转等)，库存去化就将到来，继而对沥青价格形成支撑。

消费旺季即将到来

2020年，在原油价格大幅下跌的背景下，沥青利润大幅上升，在此背景下，炼厂加大生产，但由于需求明显不及供应增长，导致沥青库存维持高位。当前正处于淡季转旺季的过渡阶段，北方沥青需求逐渐恢复，南方由于雨季影响需求滞后于北方，不过雨季过后或迎来需求爆发。从国内沥青社会库存数据来看，沥青需求存在明显的季节性，预计三季度初期沥青库存将出现拐点，关注需求端的变化。

对于后市，光大期货沥青研究员朱金涛认为，从6月12日起稀释沥青开征消费税，地炼成本被进一步抬升，必将加剧沥青生产亏损幅度，影响未来沥青产量，需求端整体处于季节性恢复进程中，沥青供需存边际好转预期。最大的利好依然来自于不断创新高的油价，原油需求复苏推升油价持续偏强运行，从而对沥青形成明显的成本端支撑。

展望后市，预计沥青价格有望维持偏强振荡态势。

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