新一轮预期修正 鸡蛋期价表现向偏弱震荡转换

6月1日,鸡蛋期货2106-2112合约继续以温和震荡为主。其中主力2109合约波动区间4670~4760,收盘低于4720下方,技术形态延续震荡。操作上:市场需求表现平稳,市场关注点移向蛋鸡存栏量。整体期价表现向偏弱震荡转换。

新一轮预期修正 鸡蛋期价表现向偏弱震荡转换

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目前大宗商品恐慌性气氛在宣泄后,转向稳定。而鸡蛋自身也将出现气温升高,产蛋率转向下滑的季节性特征。总体看,影响因素趋于平衡或偏多。预期鸡蛋各合约温和震荡为主,方向性中性或偏强。

目前补栏数据偏好降低远月高点预期,旺季高点过后的回落速度或加快,但整体在产存栏量不多,上半年价格低点偏高对下半年蛋价亦有支撑,端午节行情支撑或引发新一轮预期修正。

一、补栏数据偏好,远月预期降低

近两日,鸡蛋期货走出一波下跌行情,主力合约昨日从4825跌回4743,而今日一度在4700之下,打破了之前的有力支撑位置,这与鸡蛋现货上涨的节奏明显背离,期限结构上,也呈现了近月抗跌,远月主力相对深跌的走势。

在我们看来,市场上9月份鸡蛋合约仍然是以预期为主导,从供需来看,供给主要由鸡苗补栏和淘汰决定,需求主要由季节性和替代决定(不考虑长周期因素人口、消费偏好等)。目前供给端对9月产生较大影响的主要变量在于鸡苗补栏,鸡苗补栏偏多则未来新开产的蛋鸡多,在产存栏蛋鸡的数量越多则蛋价预期就相应降低,反之则相应提高。

据数据显示,5月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量4610万羽,环比4月上升153万羽,增幅3.4%,前值3.9%,相较往年同期来看,补苗量是过去5年中第二高,仅次于2019年同期的5361万羽。定性上来说,补苗数据无疑是偏好的,这也就意味着未来4~5个月(对应9~10月份)新开产蛋鸡的增加趋势是确定性的。

若按480天的日龄往前推算,在产蛋鸡存栏量主要是前5~16个月的鸡苗量决定,从趋势上看容易出现2个拐点,一个是2019年补栏鸡苗基本淘汰的节点,对应今年4~5月,淘汰量高于新开产数量导致在产存栏呈下降趋势,另一个是2020年因疫情导致2、3月鸡苗补栏偏少,鸡龄结构或有断档,在4月份补苗相对偏多,而后环比大幅减少,对应今年9月份及其之后淘汰或低于开产,在产存栏环比大幅回升。

因此,从存栏的变化趋势来看,远月的高点预期应有所降低,市场上对鸡苗的数据也迅速作出了反映,且市场前期也多以2014年的蛋价以作对比,从上半年的走势来看,我们确能发现5月份蛋价,尤其是五一节间蛋价不涨反跌让多数人的预期落空,期货市场上的空头氛围也较为浓厚。

二、上半年高价虽不及预期,但低价偏高有兜底

高价虽不及预期,但低点却也兜住了底。从春节后归来的开市价,到3月份传统淡季的价格洼地,以及端午需求前的底部支撑,这些价格位置都呈现出无不及的特征。以往年的现货月均价格表现来看,下半年蛋价整体高于上半年,全年蛋价有两个相对低点,一是春节后,二是6月梅雨季,而9月份通常是高价月份。

从过去九年的月间价差关系上,我们可以观察到,9月份鸡蛋均价较6月均价平均上升1.06元/斤,最低在2016年,高低价差0.74元/斤,最高在2019年,高低价差1.49元/斤。价差不仅与当时的供需基本面相关,也与不同绝对价格水平上的价格弹性有关,从历史经验来看,0.7元/斤是一个比较保底的水平。

因而,接下来端午行情的演变或是对预期进行修正的新一个窗口期。在参考过去的经验对比上,6月合约向上7~800点是一个较强的支撑区域,这也是在之前的报告中重点关注4700这一线价格水平的原因,这一价格的背后逻辑支撑在于今年上半年蛋价仍然是个好行情(虽然有不及预期的地方),2020年全年的历史低补栏量决定了今年确是一个大年趋势,但在节奏和区间的把握上,要更关注边际上的补栏和淘汰变化。

三、近期端午支撑下,短线或可尝试正套。

上周末开始,蛋价再度开启小涨模式,且这一次的涨价以广东和河北联动开启,粉蛋领先于红蛋,前期红粉价差因粉蛋疲软而拉大,现在也因粉蛋走强而缩小,北京红蛋今日也跟随提价。我们认为这是需求明显转好所带来的,上周销区到货增加而库存未明显增加,销区销量有所好转,端午备货、电商拉动、广东疫情等因素都带来了积极的影响。

目前距离端午节6月14日尚有不到2周的时间,端午行情或仍可持续一段时间,今日河北粉蛋涨价还未停歇,辛集报价182~183元/箱,馆陶报价188元/箱,已经逼近五一前后190元/箱的价格。但是往前看,我们认为端午对蛋价支撑向上的时间和空间或相对偏弱,需求来看,端午假期更短,消费的提振力度或有所不如,广东虽然受到疫情的一定影响,但是只是需求阶段性地提前释放;从供应端来看,前期老鸡的放量淘汰让产能有一定的下滑,但是随着鸡价来到低位,蛋价又有涨价预期,淘汰量或再一次放缓,这从近两日淘鸡价格企稳反弹中有所体现。

综上所述,随着近两月鸡苗补栏数据的好转,远月鸡蛋价格预期有所降低,但是截至上半年的行情来看,在去年全年的低补栏影响下,今年蛋价的大年趋势难以改变,更加需要关注的是边际上补栏和淘汰变化所带来的节奏和区间波动。

对于接下来的6月端午行情及梅雨变化是新一轮的观察窗口,历史经验来看,6月蛋价向上0.7~0.8元/斤是一个可预期的9月鸡蛋价格支撑位置。短期而言,在端午行情的支撑下,基差有明显走强的趋势,短线或可轻仓尝试跨期正套,注意把握持仓周期,警惕端午行情不及预期的风险。

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