2021年以来铁矿石价格在2月份及4月份出现明显的两轮上涨行情，虽然3月受到了唐山限产政策的冲击导致价格快速回调，但刚需依旧存在，同时铁矿石期货近月05合约以期货上涨的形式完成基差修复，期现价格同涨，期货价格再创上市以来新高，现货价格也创下10年以来新高。分析造成此轮铁矿石价格大幅上行原因主要总结有以下三方面：

1、海外货币普遍超发推动大宗商品集体上涨

受全球公共卫生事件影响，世界经济受到严重冲击，美国、欧洲、日本等国家和地区纷纷开启了量化宽松的步伐。目前国外发达国家都未对货币政策有收紧的表述，尤其美国更是流动性泛滥，疫情爆发后美联储开启“印钞机”，采取 2008年次贷危机期间类似的流动性投放机制，其资产负债表的规模从 2020年 2月份的 4.2万亿美元快速扩张至 2021年 4月份的 7.8万亿美元，期间 3.6万亿美元的扩表幅度，显著高于 2008 年 1.3万亿美元的扩张规模。

当前农产品、贵金属、石油、铁矿石等主要大宗商品均以美元定价，美元泛滥导致大宗商品价格急剧上升。在全球经济一体化的背景下，国际大宗商品涨价必然会助推国内商品价格上涨。

2、钢价涨幅较大，钢厂利润扩大提升对原料端需求

3月份在唐山执行严格限产以及其他区域限产预期强化影响下，上海螺纹钢价格上涨超过200元/吨，钢坯价格上涨超过500元/吨，而日照港PB粉现货价格下跌约70元/吨，钢材和铁矿的走势有所背离。

4月份以来钢价继续偏强运行，截至4月28日，上海螺纹钢价格5160元/吨，较3月底上调300元/吨，涨幅6.2%，同比上涨50%，唐山钢坯出厂价4980元/吨，较3月底上调180元/吨，涨幅3.6%，同比上涨38%，4月上旬最高价达5060元/吨，仅次于2008年的历史高点5600元/吨，也导致钢厂吨钢利润再次冲破1000元/吨。

高利润极大刺激钢企的生产热情，根据中钢协统计数据，2021年以来重点钢企粗钢日均产量持续同比偏高，而4月中旬重点钢企粗钢日均产量232.42万吨，较2月下旬粗钢日均产量231.95万吨，增长0.2%，再次创出历史新高；旬环比增加5.03万吨，增长2.21%，同比增长19.10%。从数据上可以看出，3月份以来的限产扩大预期被阶段性证伪，钢材的高产量对应对原料端的高需求，港口铁矿石成交有明显放量，同时高利润下钢厂对高矿价的容忍度有所提升，因此铁矿石价格出现一波明显补涨。

虽然月下旬邯郸发布生产调控方案，江苏等地钢厂也有限产传闻，但当前除唐山和秦皇岛在执行3月份以来的限产政策以外，其他地区均没有开始真正限产，政策边际影响将在钢厂高利润下逐渐弱化。因此钢厂高利润刺激下，整体对铁矿的需求依然很强劲，叠加五一小长假之前的钢厂集中补库，现货市场成交活跃涨势持续。

3、国外粗钢产量回升带动铁矿石需求

随着经济基本面延续复苏趋势，海外需求已经得到快速恢复，2020年12月以来海外粗钢产量都呈现出正增长。随着疫苗普及，欧美发达国家疫情得到控制，预计海外复工将逐步加速，据世界钢铁协会统计数据显示，2021年3月，全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.692亿吨，同比提高15.2%，除中国以外的海外钢企粗钢产量同比上涨10.7%。预计海内外铁水产量在去年低基数效应下仍将继续复苏，相应的铁矿石需求将保持增长，对高矿价也形成支撑。

后市展望：

短期来看，供给端由于前期澳洲飓风天气影响，国内到港量仍在低位，预计5月中下旬有明显回升，且目前港口库存中的主流中高品资源依然较为有限，结构性供需矛盾仍对矿价有一定支撑。

需求端，当前虽然政策端的预期不减，但在钢厂利润近1000元/吨，唐山有高炉复产，其他区域的钢厂需求端也在积极复产增产，铁矿石的真实需求有阶段性的好转。在成材利润维持在较高水平位置的情况下，高炉端铁水产量崩塌的概率相对有限，对应的铁矿石需求不会出现断崖式下跌。基于此，当下铁矿石基本面依旧较为良好，叠加下游端钢材消费仍具韧性，预计铁矿石价格短期依旧坚挺，高位小幅震荡为主。

但长期来看，在碳达峰、碳中和大背景下，后期粗钢限产压产仍将作为今年交易核心逻辑，一旦压产范围扩大，铁矿石从情绪面及需求面将受到明显打压，矿价下行压力也将增大，后续应更多关注政策层面变动。

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