结构性供需矛盾支撑下 铁矿石期现价格大幅上行

2021年以来铁矿石价格在2月份及4月份出现明显的两轮上涨行情,虽然3月受到了唐山限产政策的冲击导致价格快速回调,但刚需依旧存在,同时铁矿石期货近月05合约以期货上涨的形式完成基差修复,期现价格同涨,期货价格再创上市以来新高,现货价格也创下10年以来新高。分析造成此轮铁矿石价格大幅上行原因主要总结有以下三方面:

1、海外货币普遍超发推动大宗商品集体上涨

受全球公共卫生事件影响,世界经济受到严重冲击,美国、欧洲、日本等国家和地区纷纷开启了量化宽松的步伐。目前国外发达国家都未对货币政策有收紧的表述,尤其美国更是流动性泛滥,疫情爆发后美联储开启“印钞机”,采取 2008年次贷危机期间类似的流动性投放机制,其资产负债表的规模从 2020年 2月份的 4.2万亿美元快速扩张至 2021年 4月份的 7.8万亿美元,期间 3.6万亿美元的扩表幅度,显著高于 2008 年 1.3万亿美元的扩张规模。

当前农产品、贵金属、石油、铁矿石等主要大宗商品均以美元定价,美元泛滥导致大宗商品价格急剧上升。在全球经济一体化的背景下,国际大宗商品涨价必然会助推国内商品价格上涨。

2、钢价涨幅较大,钢厂利润扩大提升对原料端需求

3月份在唐山执行严格限产以及其他区域限产预期强化影响下,上海螺纹钢价格上涨超过200元/吨,钢坯价格上涨超过500元/吨,而日照港PB粉现货价格下跌约70元/吨,钢材和铁矿的走势有所背离。

4月份以来钢价继续偏强运行,截至4月28日,上海螺纹钢价格5160元/吨,较3月底上调300元/吨,涨幅6.2%,同比上涨50%,唐山钢坯出厂价4980元/吨,较3月底上调180元/吨,涨幅3.6%,同比上涨38%,4月上旬最高价达5060元/吨,仅次于2008年的历史高点5600元/吨,也导致钢厂吨钢利润再次冲破1000元/吨。

高利润极大刺激钢企的生产热情,根据中钢协统计数据,2021年以来重点钢企粗钢日均产量持续同比偏高,而4月中旬重点钢企粗钢日均产量232.42万吨,较2月下旬粗钢日均产量231.95万吨,增长0.2%,再次创出历史新高;旬环比增加5.03万吨,增长2.21%,同比增长19.10%。从数据上可以看出,3月份以来的限产扩大预期被阶段性证伪,钢材的高产量对应对原料端的高需求,港口铁矿石成交有明显放量,同时高利润下钢厂对高矿价的容忍度有所提升,因此铁矿石价格出现一波明显补涨。

虽然月下旬邯郸发布生产调控方案,江苏等地钢厂也有限产传闻,但当前除唐山和秦皇岛在执行3月份以来的限产政策以外,其他地区均没有开始真正限产,政策边际影响将在钢厂高利润下逐渐弱化。因此钢厂高利润刺激下,整体对铁矿的需求依然很强劲,叠加五一小长假之前的钢厂集中补库,现货市场成交活跃涨势持续。

3、国外粗钢产量回升带动铁矿石需求

随着经济基本面延续复苏趋势,海外需求已经得到快速恢复,2020年12月以来海外粗钢产量都呈现出正增长。随着疫苗普及,欧美发达国家疫情得到控制,预计海外复工将逐步加速,据世界钢铁协会统计数据显示,2021年3月,全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.692亿吨,同比提高15.2%,除中国以外的海外钢企粗钢产量同比上涨10.7%。预计海内外铁水产量在去年低基数效应下仍将继续复苏,相应的铁矿石需求将保持增长,对高矿价也形成支撑。

后市展望:

短期来看,供给端由于前期澳洲飓风天气影响,国内到港量仍在低位,预计5月中下旬有明显回升,且目前港口库存中的主流中高品资源依然较为有限,结构性供需矛盾仍对矿价有一定支撑。

需求端,当前虽然政策端的预期不减,但在钢厂利润近1000元/吨,唐山有高炉复产,其他区域的钢厂需求端也在积极复产增产,铁矿石的真实需求有阶段性的好转。在成材利润维持在较高水平位置的情况下,高炉端铁水产量崩塌的概率相对有限,对应的铁矿石需求不会出现断崖式下跌。基于此,当下铁矿石基本面依旧较为良好,叠加下游端钢材消费仍具韧性,预计铁矿石价格短期依旧坚挺,高位小幅震荡为主。

但长期来看,在碳达峰、碳中和大背景下,后期粗钢限产压产仍将作为今年交易核心逻辑,一旦压产范围扩大,铁矿石从情绪面及需求面将受到明显打压,矿价下行压力也将增大,后续应更多关注政策层面变动。

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